降低資本金比例，支持基建穩經濟

    　　11 月13 日，國常務針對基礎設施建設再出支持政策，進一步完善固定資產投資項目資本金制度，分項目類別對待，降低部分基礎設施項目的資本金比例，適當發行權益工具籌措資本金。此舉有利于緩解部分項目資本金不足的問題，從整體上看起到放大杠桿的作用，有望拉動更多投資助力基建。此次放松資本金要求后，我們認為從原則上定位沒有改變。只是由于多項數據展現疲軟之勢后，基建對沖的力度將相對加大，從而可能產生一定程度的預期差。此外，由于疊加前期一些措施，以及后續明年專項債額度的釋放，使得基建相關行業的迎來更為有利的環境。這也是我們進入四季度以來開始呼喚看好基建相關行業的原因。

    　　汽車消費下滑，繼續打開限購

    　　11 月15 日，發改委發言人孟瑋在針對消費領域情況答記者問時，提到在傳統消費領域方面要穩住汽車等消費大頭，并明確提到破除汽車消費限制，探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施，推動汽車限購政策向引導使用政策轉變，這就明確就打開限購作出了表態。

    　　降低備付比例，有限利好券商

    　　11 月15 日，中國結算對外發布了《中國證券登記結算有限責任公司結算備付金管理辦法》的征求意見稿，預備進一步完善結算備付金制度，我們認為此舉有利于增加券商的流動性和風險偏好，利于券商展業，但利好程度有限。

    　　投資策略

    　　市場受到經濟和通脹壓力，向上動能不強，但向下空間也有限，建議以防御為主，配低估值、穩業績的行業。首先，與基建相關的建筑、工程機械、周期等低估值藍籌龍頭企業PB 小于1，內涵價值凸顯，有估值修復的機會，在未來逆周期調節力度加大的背景下預期景氣度將會提升。其次，在通脹仍將持續的階段，食品飲料、生物醫藥等抗通脹主線，以及具有業績支持的成長股也值得關注。最后，關注銀行、券商、房地產等具有一定基本面支撐，估值較低的藍籌股，在經濟下行、市場承壓的背景下，這些行業相對具有優勢。

    　　風險提示：政策不及預期