公司動態

    　　維持跑贏行業

    　　公司近況

    　　中航光電發布《A 股限制性股票激勵計劃（第二期）（草案）》，擬向約1215 名激勵對象授予3,206.5 萬股股票，約占總股本的2.9963%。本次激勵計劃的股票來源于回購或定向發行A 股普通股，授予價格為23.43 元/股。公司層面業績考核ROE（不低于13.6%）及扣非歸母凈利潤（復合增長率不低于10%），激勵對象還需個人業績考核。本次方案尚需航空工業集團審核及公司股東大會審核。

    　　評論

    　　激勵范圍廣，核心管理及技術骨干人員激勵到位。本次激勵對象總人數為1215 人，激勵范圍廣泛。激勵對象主要包括部分董事、高管、中層管理人員、核心技術（業務）人員及子公司高管、核心骨干。其中，董事長郭澤義及總經理趙勇分別獲授總股本的0.0107%，其余8 為高級管理人員分別獲授總股本的0.0089%，剩余中層管理人員及核心骨干合計獲授總股本的2.9038%。我們認為此次激勵計劃范圍廣，約占公司總員工的10%；且中層管理及骨干在激勵中股份占比可觀，激勵到位，能形成較好的激勵效果，將利好公司整體戰斗力的提升與長期發展。

    　　扣非歸母凈利潤復合增長率不低于10%，業績考核目標彰顯長期增長信心。本次激勵計劃禁售期為授予日起24 個月，解鎖期為禁售期滿次日起的36 個月。解鎖業績條件為：1）凈資產收益率不低于13.6%，且不低于對標企業75 分位值；2）扣非歸母凈利潤較2018 年度復合增長率均不低于10%，且不低于對標企業75 分位值；3）EVA（經濟增加值）達到航空工業集團的考核目標，且△EVA大于0。值得注意的是，本次計劃業績考核目標較第一期而言：1）提高了ROE 目標（由13%提升為13.6%），2）以凈利潤為考核目標（第一期以營業收入復合增速為考核目標）。我們認為，此次激勵計劃直接以扣非凈利潤為考核目標，彰顯了公司對經營效率、成本管控等方面的信心，看好公司長期穩健增長。公司預計本次激勵計劃需攤銷費用總額49,219.775 萬元，將于2019~2023 年攤銷完畢（最高年份2020），我們認為整體費用可控。

    　　估值建議

    　　維持盈利預測不變。公司當前股價對應35.2x/28.3x 2019/2020 年P/E。維持跑贏行業評級和目標價48.1 元不變，對應44x/35x2019/2020 年P/E，潛在漲幅24%。

    　　風險

    　　航空航天訂單及交付進度的不確定性。