事件：

    　　11月18日，公司公布第二期股權激勵計劃，激勵對象1215 人，激勵規模3206.5 萬股（2.9963%），授予價格23.43 元/股。

    　　評論：

    　　維持目標價46.2 元，增持。我們維持2019-2021 年EPS 預測1.10/1.33/1.61 元，維持目標價46.2 元和“增持”評級。

    　　股權激勵范圍與規模顯著擴大，提質增效與軍轉民可期。1）公司第二期股權激勵計劃激勵對象1215 人（一期為266 人），包括10 名董事高管以及1205 名管理和技術方面核心骨干，范圍顯著擴大。2）授予股票3206.5 萬股，占總股本比例為2.9963%（一期為0.9887%）；授予價格23.43 元/股，為首次公告前20 個交易日股票均價的60%（一期為70%）。3）我們認為，股權激勵是解決國企軍工管理層動力不足的關鍵，公司二期股權激勵范圍與規模顯著擴大，經營活力將進一步得到釋放，降費增效可期；同時，公司所處連接器領域軍轉民空間巨大，二期股權激勵將進一步提升民品市場競爭力。

    　　同業75 分位業績首次納入考核，包含國際巨頭及國內軍用細分龍頭，彰顯信心。若今年完成授予，預計解鎖期為2021/2022/2023，解鎖主要條件為可解鎖日前一財務年度的歸母扣非凈利潤較2018 年復合增長率均不低于10%；同時，公司增加凈利潤增速不低于21 家對標企業75 分位值的要求，包含泰科電子、安費諾等國際巨頭以及航天電器、中航機電、中航電子等國內軍用細分領域龍頭。我們認為，相較于絕對考核，對標企業優質的相對考核指標更加嚴格，充分強調公司核心競爭力的提升，彰顯發展信心。

    　　軍民協同發展，長期增長值得期待。1）受益于國防建設穩步投入疊加軍改影響逐步消除，軍品訂單有望穩定增長。2）新建自動化產線投入使用后，成本有望下降，帶來毛利率改善。3）5G 建設逐步發力，預計未來三年通信業務有望高速增長。4）高速背板連接器取得技術突破后，有望成為新的利潤增長點。

    　　風險提示: 軍費增速低于預期；5G 推進速度低于預期。