食品飲料：啤酒邏輯再次強化，策略報告《強分化下食品飲料的五條主線》發布在即

    　　白酒方面，今年以來包括五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒、古井貢酒等一批名優白酒先后提價，通過控量進行順價，從而提升品牌影響力。我們認為名優白酒渠道和價格管控力度強化，持續看好高端白酒市場。基礎調味料受經濟周期影響較小、市場空間大等因素利好，業績具備較強確定性。復合調味品方面，天味食品業績不及預期，主因公司產能釋放等問題。我們認為公司短期的業績波動不改長期價值。本周啤酒板塊表現亮眼，本周上漲8.68%，位居申萬三級行業第一。目前行業內公司均將發展戰略聚焦在產品結構優化，三季報已經確認行業盈利拐點，未來結構優化將持續改善行業盈利，維持行業強烈推薦。 乳業上游牧場或迎來業績改善，長期價值推升。規模牧場享受原奶價格上漲和成本下行帶來的利潤增厚，同時成母牛單產逐步提高、生產效率提升，19 年或將迎來業績改善。

    　　重點推薦：瀘州老窖、貴州茅臺、伊利股份、天味食品、桃李面包、絕味食品、青島啤酒、重慶啤酒、安琪酵母

    　　社會服務：職教迎拐點式發展，酒店靜待經營數據改善觀點摘要：職教迎拐點式發展，酒店靜待經營數據改善；繼續推薦職業教育、酒店、免稅和人工景區。中公教育從公職類產品到教師、考研、IT 等多產品發展，逐步向綜合職教平臺邁進，收入水平持續增長。長期看，隨著新業務的逐步成熟，利潤水平仍有提升的空間。酒店板塊，華住公布三季度報告，Q3 單季經營依然承壓，但展店速度顯著提升，2020 年計劃開店1700 家，大幅高于2019 年指引，海外布局逐步推進。繼續靜待龍頭市占率提升和低基期下經營數據環比企穩。免稅板塊，中國國旅受政策支持和規模效益雙輪驅動，加之市內店向國人開放政策預期漸近，預計公司將持續受益。景區板塊，國有自然景區二次降價風險仍存，我們繼續推薦確定性強、盈利性好的人工景區。

    　　重點推薦：中國國旅、首旅酒店、宋城演藝、中公教育商貿零售：居民消費承壓，重點關注確定性高細分賽道超市板塊，剔除汽車項目10 月社零同比+8.3%，較9 月環比下降0.7pct。受雙十一影響，居民消費承壓。必選消費增長穩健，糧油食品飲料/日用品10 月同比增長9.3%/12%。當前CPI 仍維持高位，必選消費增速穩健，超市同店業績改善。

    　　電商方面，“ 雙十一”期間全網增速達30.5%，環比提升+6.8pct。阿里巴巴在新品推出和低線戰略下GMW 增速基本與去年持平，而拼多多將“百億補貼”和反攻一二線市場份額上升至6.1%。黃金珠寶板塊， 10 月黃金珠寶增速-4.5%，較上月下降空間收窄2.1pct。11 月以來，黃金連續突破支撐點位后，在避險情緒因素支撐下，調整至1450 美元區間。金價反彈對刺激需求端回升。黃金珠寶龍　　頭企業產品、品牌、渠道優勢顯著，需求回暖下有望最先收益。

    　　重點推薦：永輝超市、周大生、老鳳祥、阿里巴巴、拼多多農林牧漁：母豬存欄企穩回升，持續強推動保行業農業部數據顯示10 月能繁母豬存欄環比轉正，動保行業需求回升拐點已至。特別是生豬市場苗業務占比較高的企業將享受更大的彈性。動保行業今年看預期，明年看盈利，增量看非洲豬瘟疫苗商用落地。重點推薦具備平臺優勢、一針多苗混合免疫方案得到廣泛認可的生物股份，詳見我們近期發布的行業及生物股份深度報告。本周豬價環比下跌7.65%至36.42 元/kg，并且在周末延續跌勢。需求端缺乏支撐，低價凍品沖擊市場，養殖戶恐慌心理加劇，壓欄大豬出欄積極性高，屠企借勢大幅壓價，加劇了豬價下跌的幅度。然而大豬集中出欄透支了后市可供出欄量，短期豬價回調空間有限，預計在冬至春節還有一漲。目前生豬養殖企業的核心矛盾在于種源優勢與防疫能力帶來的成本優勢和出欄量持續兌現的成長性，優質企業仍具長期投資價值。

    　　重點推薦：生物股份、中牧股份、普萊柯、牧原股份、溫氏股份、新希望雙十一頭部品牌銷售增速良好，運動品牌仍最亮眼繼續推薦雙十一天貓全天成交金額2846 億元，再創歷史新高，雙十一消費熱情仍高；從我們監測的十月份阿里全平臺數據看，雙十一的消費聚集效應也更加明顯。分品類看，截止11 月1 日的預售數據顯示，運動品牌有接近20%增長，遠高于其他服裝品類。銷售總額超過10 億的15 個品牌中有三個服裝品牌，分別為優衣庫、耐克、阿迪達斯。重點上市公司方面，太平鳥多得男裝第三名，波司登位列女裝第二名，童裝里巴拉巴拉品牌穩健第一名位置。運動品牌，安踏集團的安踏和FILA 都在前五名，安踏第三、FILA 第五；李寧天貓旗艦店銷售額5.4 億元，同比增長50%。運動品牌在雙十一銷售中變現仍最為亮眼，繼續推薦；另外推薦四季度銷售有望超預期的品牌，以及高端女裝中內生增長強勁的公司。

    　　重點推薦：李寧、安踏體育、申洲國際、森馬服飾、波司登輕工制造：雙11 美妝品類再爆發，家居板塊關注竣工回暖邏輯雙11 美妝銷售額達53 億，增速再爆發，最大邊際變化來源于國產化妝品的加速崛起。借助電商直播、聯名跨界等多種方式，新銳品牌表現突出。經濟疲軟時期口紅效應凸顯，行業維持高景氣度，長期看好國產化妝品的營銷、渠道、產品三維發力，重點關注珀萊雅、上海家化、丸美股份、壹網壹創等。10 月住宅竣工提速17.68pct，預計回暖趨勢將延續至2020 年，建議關注工程業務較強的標的，長期仍看在產品、服務與效率上最先突破的龍頭企業歐派家居、尚品宅配、顧家家居等。中順潔柔雙11 銷售額估計增長30%以上，漿價低位下盈利彈性強，繼續推薦。包裝紙需求端仍較弱，但受環保限產、廢紙漲價等因素推動，瓦楞紙價繼續上漲，紙企Q4 業績有望觸底。

    　　重點推薦：中順潔柔、顧家家居、珀萊雅、上海家化風險提示：宏觀經濟下行，消費能力減弱，各行業相關風險等。