本期投資提示：

    　　美國石油產量數據解讀，頁巖油或成平衡油價的調節器。2019 年初以來，美國采油鉆機數持續下降，至11 月15 日美國采油鉆機數674 臺，較去年同期減少214 臺，較年初減少211 臺（或下降24%）；與此同時美國原油產量持續增長，至11 月8 日美國原油產量為1280 萬桶/天，創歷史新高。伴隨著技術進步與開采成本的下降，美國頁巖油企業在低油價時體現出了很強的韌性與靈活性。而頁巖油是需要不斷資本支出的行業，維持高產量的增長必須不斷增加資本開支；而隨著頁巖企業融資成本在逐漸上升，股東要求更多的現金回報必然會減少資本開支。展望2020 年，各大機構對于美國原油、凝析油的產量分析也更不相同。我們認為頁巖油產量在油價的影響重要性增強，當油價超過65 美元/桶，頁巖企業能夠快速復產以增加產量，或成為平衡油價的調節器。

    　　美國煉油廠開工率上升，原油產量新高，原油庫存增加。11 月8 日當周，美國商業原油庫存4.49 億桶，比之前一周增長222 萬桶，原油庫存比過去五年同期高3%；美國汽油庫存總量2.19 億桶，比前一周增加186 萬桶，汽油庫存比過去五年同期高2%；餾分油庫存1.17 億桶，比前一周下降248 萬桶，庫存量比過去五年同期低10%。美國煉廠加工總量平均每天1591.6 萬桶，比前一周增加15.4 萬桶；煉油廠開工率87.8%，比前一周增長1.8 個百分點。美國汽油產量增加,日產量平均1017.3 萬桶；餾分油產量增加,日產量平均503.9 萬桶。美國原油進口美國原油進口量平均每天575 萬桶，比前一周下降32.7 萬桶。

    　　乙烯、丙烯整體平穩，聚酯產業鏈仍然較弱。東北亞乙烯價格盤整為主，CFR 中國主流成交740-750 美元/噸。美國海灣乙烯價格小幅上漲，歐洲乙烯價格同樣以橫盤整理為主。

    　　東北亞丙烯市場價格穩中下行。至11 月13 日，CFR 中國收盤890 美元/噸，較上周同期跌10 美元/噸。至11 月14 日，山東地區丙烯價格7300-7350 元/噸，浙江地區丙烯價格6850-6900 元/噸。華東地區丙烯價格不斷下滑，下游及貿易商買盤謹慎，對進口丙烯貨源需求量有限。關注煉廠開工對于FCC 路線丙烯影響，至11 月14 日，山東地煉常減壓開工率為68.66%，環比上漲3.02%，同比上漲11.06%。國內甲醇市場震蕩走低。下游市場需求略有好轉，但供應增加，港口貨價格優勢沖擊內地市場，國內甲醇市場各地區有不同程度的下行。內蒙地區跌至1750-1780 元/噸。PX 價格波動不大，但成本端MX 價格偏高，企業生產意愿偏低，行業或降負荷運行。至11 月13 日，亞洲PX 市場收盤價在788.67 美元/噸CFR 中國，環比下降4.08 美元/噸；國內PX 裝置開工率74.32%。PTA仍然弱勢，至11 月14 日，國內PTA 估價為4730 元/噸，較上周估價跌30 元/噸。裝置方面，受嘉興石化、亞東石化裝置進入檢修，蓬威石化、寧波臺化裝置短停，PTA 開工率下降至79.16%。聚酯需求方面，至11 月14 日當周聚酯行業平均開工為87.88%，環比上漲0.97%。POY 庫存多在6-12 天附近；FDY 庫存多在12-18 天附近；DTY 庫存多在15-20 天附近。

    　　重點推薦：我們認為油價在中性區間緩慢向上，勘探開發資本支出呈結構性，轉向深海及頁巖氣；煉化產能投放加速，呈規模化及煉化一體化趨勢。推薦現金流良好、具備行業競爭力的投資標的：恒力石化、恒逸石化、榮盛石化、衛星石化、中國石油、廣匯能源、中海油服、海油工程、東方盛虹、新奧股份、中油工程等。