市場表現

    本周（2019.11.11-2019.11.15）各基準指數漲跌情況：滬深300（-2.41%）、上證綜指（-2.46%）、深證成指（-2.50%）。非銀金融板塊本周下跌2.78%，跑輸滬深300 指數0.36 個百分點，漲跌幅在28 個申萬一級行業中排第11。子板塊方面，證券下跌3.55%，保險下跌1.94%，多元金融下跌3.99%。

    行業動態

    證監會全面推開H 股“全流通”改革；華信證券被撤銷全部業務許可，國泰君安托管相關業務；中國結算擬將債券外其他證券品種最低備付金下調至18%

    核心觀點

    11 月15 日，證監會宣布全面推開H 股“全流通”改革，不再對公司規模、行業等設置限制條件，不設家數限制和完成時限等，由于改革僅針對只在港股上市的H 股公司，不涉及A+H 股公司，對A 股并無直接影響。中國結算擬將債券以外的其他證券品種的最低備付金計收比例從20%下調至18%，截至三季報上市券商合計持有結算備付金2642 億元，即能夠為上市券商節省260 億左右流動資金，占上市券商貨幣資金類資產（貨幣資金+結算備付金+存出保證金）的1.57%，利好券商利息收入。

    券商業績繼續改善。前10 月上市券商營業收入、凈利潤同比增速均提升，1-10 月，上市券商（不包括紅塔證券）累計實現營業收入合計1991.19 億元，累計凈利潤合計747.24 億元，累計同比（可比口徑）分別+39.25%、+57.13%，分別較上月提高2.15pct、5.67pct。

    上市券商前三季度營收、歸母凈利同比增長47.50%、65.01%，從三季報公布數據以及由于去年四季度的低基數效應，證券板塊全年高增長無虞。

    “深改”12 項重點任務對券商各項業務能力提出了更高要求，同時相關政策陸續松綁也為券商帶來更多業務機會，再融資和并購重組松綁將增厚投行業績，新三板改革、期權擴容利好券商做市、自營和經紀業務，兩融標的與券源擴容貢獻利息收入，券商業績將持續受益“深改”紅利。個股層面建議關注受益差異化監管政策頭部券商中信證券、國泰君安和招商證券。

    風險提示：貿易摩擦升溫、流動性收緊