高空作業平臺領先企業，蓄力再次加速增長。公司是國內高空作業平臺領軍企業。

    　　產品廣泛應用于建筑業、商業、工業等領域，遠銷歐洲、美洲、亞洲、非洲等80多個國家和地區。多年來，公司的經營業績保持高速增長，2016 到2018 年營業收入年復合增長率為34.96%；凈利潤年復合增長率為60.57%。2019 年前三季度，公司營業收入為14.45 億元，同比增長9.02%，扣非歸母凈利潤為4.14 億元，同比增長15.41%，增速較前幾年放緩。但我們認為，明年中、美、歐等主要市場有望共振向上，且公司新產品打開成長新空間，增長有望再次提速。

    我國高空作業平臺處于導入期，下游競爭性擴張確保未來需求。目前，我國高空作業平臺保有量明顯低于歐美地區。2019 年上半年，根據世界銀行及IPAF 的數據測算，美國第二產業每萬人對應的高空作業平臺的保有量為102.88 臺，歐洲為20.27臺，而我國僅為3.65 臺，保有量遠低于美國和歐洲地區，未來發展空間巨大。

    　　根據我們的行業調研，下游需求景氣背景下，行業租賃商從2018 年的800 家左右增長到2019 年10 月份的1600 家左右。根據大型租賃商公告，2020 年宏信、眾能、大黃蜂的采購量分別為10000、35000、13000 臺高空作業平臺，是2018 年采購量的兩倍以上。新租賃商進入和老租賃商采購量增加將帶動國內高空作業平臺保有量增速直線式上行。2018 年末，我國高空作業平臺行業市場規模約為56 億元，預計2019年末為92 億左右，同比增長64.3%。2020 年有望達到115 億元。

    美國觸底回升，歐洲切入順利，國外銷售有望整體向上。受中美貿易爭端影響，2019 年公司對美出口大幅下滑。2019 年10 月22 日，美國宣布對占公司對北美出口占比約80%的電驅產品豁免征稅，且美國客戶為避關稅提前采購的庫存基本消化完畢，預計美國市場將觸底反彈。公司借道MAGNI 進軍歐洲市場成效顯著。2019 年上半年，公司歐洲市場主營業務收入為1.49 億元，同比增長47.16%。目前公司在歐洲市場市占率極低，有望利用其高性價比及MAGNI 的渠道優勢，快速拓展市場。

    新臂式產品產能建設接近尾聲，推向市場打開成長新空間。隨著行業發展、施工場景多樣化和收入提升，臂式產品需求快速增加，市場呈現供不應求的局面。公司新臂式產品主要客戶的驗證正順利推進，有望逐步切入市場。臂式產品單價高、技術門檻高，有望進一步提升公司壁壘，打開更大的成長空間。

    投資建議：我們預計公司2019 年-2021 年的收入增速分別為12.6%、48.0%、21.5%，凈利潤增速分別為15.1%、51.9%、17.3%，成長性突出；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為77.4 元，相當于2020 年32X 的動態市盈率。

    風險提示：行業競爭加劇風險、原材料價格波動的風險、海外市場風險