核心結論：①05 年A 股股改解決了股市根本性制度問題，提振市場風險偏好，強化公司盈利股價相關性，促進機構投資者發展，助推05-07 年大牛市。②1980 年代美國發展股權投融資推動產業結構升級，當前中國實施金融供給側改革正是通過股權投融資發展實現產業結構升級，相關改革將提振市場風險偏好。③類似05 年，19 年是新一輪牛市起點。金融供給側改革重在激發資本市場投融資功能，資產配置轉向股市，資金入市將加速。

    回顧：股改助推05-07 年大牛市。股權分置改革解決了股市根本性的制度問題。始于2005 年的股權分置改革是我國資本市場改革開放和穩定發展的重要一役，它彌補了長久以來的制度性缺陷，解開了束縛市場的枷鎖，開啟了我國股市的全流通時代，具有里程碑式的意義。股權分置改革改善市場生態，助推05-07 年牛市。股改后，A 股大漲，2007 年10 月16 日上證綜指攀上6124 點的歷史最高點，股改作為我國資本市場根本性的、全局性的制度變革，助推了05-07 年大牛市，并從各個方面促進我國資本市場規范運作、穩定發展，取得了影響深遠的綜合成效。其一股改提振市場風險偏好，市場活躍度迅速回升；其二股改改善公司股價和盈利，提升兩者相關性；其三股改促進資本市場與國際接軌，助力機構投資者發展。

    金融供給側改革開啟股權投融資大時代。美國1980 年代開啟股權投融資時代，推動產業結構升級。從融資端角度，美國推出納斯達克股票市場完善多層級資本市場結構，對上市、退市及市場信息披露做出了大膽的創新。從投資端角度，1980 年代美國通過培養機構投資者引入長線資金，以DC（401K）為代表的美國養老金制度推動了美國機構投資者的發展壯大。中國金融供給側結構性改革正在開啟股權投融資大時代。從股票市場的融資端來看：我國正在對上市、退市制度進行改革，建立市場良性循環，通過一系列增量改革喚醒資本市場的生命力。從股票市場的投資端來看：長線資金的引入將壯大機構投資者，進而使股市資源配置更加有效。“房住不炒”的理性回歸進一步弱化了地產的投資屬性，引導居民資產配置從房產走向股權資產。剛兌的打破將提振風險偏好，降低A 股風險溢價，推動以險資、銀行理財為代表的機構資金增配權益資產。

    金融供給側改革助推A 股這輪牛市。類似05 年，19 年是新一輪牛市起點。回顧歷史，19 年跟05 年很像，基本面方面，盈利回落后期，流動性好轉。政策面方面，19 年深化金融供給側結構性改革的重要性不亞于05 年的股權分置改革，政策助推流動性改善。金融供給側改革助推居民資產配置偏向股權。金融供給側改革背景下，股市有望得到更大的發展，投資者對A 股市場的信心得到提振，這將影響居民和機構的配置情況。從居民資產配置來看，有望從房產走向股權資產。金融供給側改革助推機構資產配置偏向股權。我國險資和理財資金均配置了大量非標資產，背后的原因是剛兌的存在使得我國非標資產的性價比比權益資產更高。而通過金融供給側改革打破剛兌，推動無風險利率的下行將提升權益資產吸引力。

    風險提示：向上超預期：國內改革大力推進，向下超預期：美歐經濟危機。