事件概述：11月 14 日，公司發(fā)布定增上市公告書，本次募集資金總額20.46 億，發(fā)行價11.55 元/股，發(fā)行對象為阿里網(wǎng)絡(luò)（18.36 億）和博時基金（2.10 億），11 月18 日上市，鎖定期1 年。

    分析：

    1.阿里成為戰(zhàn)略股東，與公司戰(zhàn)略協(xié)同、互相賦能，助力行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

    本次發(fā)行后，阿里網(wǎng)絡(luò)（9.39%）+杭州信投（一致性動人，5%）持有14.39%股份，其中阿里網(wǎng)絡(luò)超過天億資管（9.07%）成為公司第一大股東，董事長俞熔先生（直接1.02%+間接12.81%）+一致性動人7.34%=21.17%仍為公司實控人，創(chuàng)始人團隊與阿里將形成戰(zhàn)略協(xié)同及線上線下的強勢互補，助力公司做大做強。

    阿里戰(zhàn)略入股美年，符合阿里“雙H”戰(zhàn)略（healthy&happiness）與美年“做大主業(yè)、建立生態(tài)、完成閉環(huán)"戰(zhàn)略，是醫(yī)療健康領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資源整合、互相賦能的結(jié)果；同時，阿里的線上電商平臺、C 端流量、人工智能技術(shù)，與美年線下龐大的客戶群體、海量精準大數(shù)據(jù)形成O2O閉環(huán)，相互賦能、強勢互補。將進一步提升公司在中國預(yù)防醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的龍頭地位，夯實根基，全面提升核心競爭力。

    同時，阿里此前已是愛康國賓的重要股東，阿里在健康體檢行業(yè)的深度布局有利于體檢行業(yè)良性競爭、和諧發(fā)展，有助于非公體檢行業(yè)話語權(quán)和公信力提升，為公司穩(wěn)健運營提供良好的外部環(huán)境。

    2.募投項目核心意義：公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸加快落地，醫(yī)質(zhì)管理能力將有效提升

    定增募投項目為：生物樣本庫9 億，數(shù)據(jù)中心5.3 億，終端信息安全升級1.79 億，管理系統(tǒng)升級6540 萬，補流3.7 億。可以看到，生物樣本庫、數(shù)據(jù)中心建設(shè)都是依托公司在健康體檢領(lǐng)域的基礎(chǔ)優(yōu)勢上，做的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，為公司大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的實施提供堅實的基礎(chǔ)支持，便于導(dǎo)入其他專業(yè)檢查、先進診斷、精準評估、健康管理、智能診斷、專科診療、遠程醫(yī)療等健康增值服務(wù)，能夠為公司的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。3.7 億補流資金將有利于提升行業(yè)競爭力以及經(jīng)營效率，優(yōu)化資產(chǎn)負債率，做大做強主業(yè)。技術(shù)創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)鏈延伸正在逐步成為美年的核心競爭力，也是公司區(qū)別于其他體檢機構(gòu)的差異化之體現(xiàn)，將是公司中長期最大的看點。

    3.公司逐步進入全年體檢旺季，業(yè)績改善確定性明顯

    從19 年季度業(yè)績來看，上半年收入與同期基本持平，但Q3 業(yè)績大幅改善，歸母凈利潤超過業(yè)績預(yù)告中值，業(yè)績拐點確立。公司前三季度業(yè)績逐季改善，盈利能力回升，Q4 是全年體檢旺季，業(yè)績有望明顯提升。基于公司單三季度收入加速、以及部分一線及省會城市體檢中心三季度的客流量變化（草根調(diào)研），我們認為公司受此前行業(yè)事件影響逐步消除，業(yè)績底部確認在Q2，處于逐步提升階段，長期投資價值凸顯。在路演中也感受到，三季報后市場對美年評價偏積極，對公司業(yè)績改善有信心。

    盈利預(yù)測：預(yù)計19-21 年歸母凈利潤10.0、13.0、16.9 億，同比增長22%/30%/30%，對應(yīng)PE63/48/37 倍。市場對公司19 年業(yè)績預(yù)期已下調(diào)到9 億左右，預(yù)期已降低，底部型公司，公司中長期業(yè)績和市值空間大，維持“買入”評級。

    風(fēng)險提示：體檢中心數(shù)量增加、提升醫(yī)質(zhì)、加大合規(guī)可能導(dǎo)致運營費用明顯增加；新并表體檢中心盈利能力不及預(yù)期；體檢中心快速擴張過程中的管理風(fēng)險。