我們預測未來建材行業工程端業務市占率提升是大趨勢，公司積極拓展經銷商數量，配合公司新建產能項目，將有望在工程漆市場快速提升市占率。公司對應19-20 年的PE 分別為28.3、 16.8 倍，維持 “強烈推薦-A”投資評級。

    建筑涂料工程端市場空間大，行業集中度持續提升。2018 年全國納入統計的1336 家規模以上企業涂料總產量為1759.79 萬噸，同比增速 5.9%，其中建筑涂料占總量的35%左右，據我們測算，2018 年建筑涂料用量約為409.5-465.9 萬噸，市場空間為716.05-806.04 億元，建筑涂料在工程端用量接近400 萬噸，市場空間約為370.40-418.91 億元。國產品牌壯大，2018 年國內工程建筑涂料企業CR5 的市占率約為20.8%，CR3 市占率為17.8%，多方面因素共同推進行業集中度提升。

    精裝與舊改市場齊發力，加速B 端業務發展。在國家和各省市對全裝修住宅的政策出臺和推動落地下，我國新建全裝修住宅的交付數量及比重逐年攀升。2018 年全裝修交付住宅數量達253 萬套。預計到2019 年全裝修住宅數量將達到336 萬套，全裝修住宅滲透率有望達到32.8%。根據亞士創能官網，舊墻翻新常使用彈性涂料，最終算得，舊改為建筑涂料市場每年帶來235-268 萬噸的新增需求，即約312-352 億元增量空間。

    國內工程漆龍頭企業，產能釋放推動業績增長。公司2019Q3 實現營業收入17.52 億元，同比增長51.66%，2018 年保溫裝飾板、保溫板、功能型建筑涂料設計產能分別為210 萬平方米、29.7 萬立方米、27.3 萬噸，未來公司涂料產能將拓展至100 萬噸以上，成品板1350 萬平方米，保溫材料135 萬立方米以上。公司同時加大銷售隊伍，產能釋放有望持續推動業績增長。

    維持“強烈推薦-A”投資評級。公司一方受益于下游地產客戶集中度提升與精裝修大趨勢，另一方面因為行業需要有墊資模式，外資企業開始讓出更多的市場份額。產能釋放有望推動業績增長，我們預計19 年、20 年EPS 為0.64、1.07 元，PE 為29.8 倍、17.7 倍，維持“強烈推薦-A”評級。

    風險提示：原材料價格大幅上漲、地產竣工下滑、應收賬款回收不及預期。