本周觀點：

    上周上證綜指下跌2.46%，主要是受香港局勢不穩定、及金融經濟數據表現低迷等因素的影響。經濟數據總體低迷，預示著四季度經濟下行壓力加大，其中房地產投資的韌性與就業的邊際改善是為數不多的亮點，在豬肉帶動的高通脹壓制下，近期貨幣政策可發揮的空間不大。上周，國常會決定降低部分基礎設施項目最低資本金比例要求，將有助于基建投資增速的回升，后續財政政策將成為政策發力的方向。

    預計A 股短期仍將維持震蕩，繼續關注結構性機會。我們預計2020 年通脹將維持前高后低的走勢，全年將維持高位。盡管在穩增長與控通脹間，央行選擇穩增長并提高對通脹的容忍度，但高位的通脹仍將對貨幣政策形成掣肘，財政政策將承擔托底經濟的重任。在MSCI 第三次擴容的背景下，北上資金持續凈流入，有望給A 股帶來可觀的增量資金，來對沖集中減持及解禁的壓力。

    行業觀點：

    農林牧漁：本周生豬價格快速下滑已經回到35 元/公斤附近，預計短期還可能繼續下滑，但是到月底受益于臘肉需求豬價將逐漸回暖。本月的下跌主要原因一是近期北方地區疫情出現反復，復產中招較多，因而搶出欄，草根數據顯示本周出欄均重有明顯下降；二是過高的價格壓制了終端需求；三是凍肉的釋放和其他肉類替代的結果。我們認為在防疫能力明顯改善之前，生豬產能恢復較為困難，會多次出現反復，能繁產能恢復可能慢于預期。

    新能源汽車：10 月中國汽車產銷分別完成229.5 萬輛和228.4 萬輛，MoM 分別增長3.9%和0.6%，YoY 分別下降1.7%和4%，趨勢繼續改善。11 月第一周乘用車批發、零售端分別同比下滑16%和20%。行業回暖緩慢，周五消息，發改委表示要穩住汽車消費的大頭，研究取消限制消費的政策，短期板塊選股繼續注重安全性，如上汽、華域和廣汽，另外業績良好的龍頭商用車標的如濰柴等也建議關注。新能源車方面，短期銷售壓力較大，但行業長期規劃仍舊積極，核心電池及部件的龍頭企業全球化擴張利于公司長期成長，建議關注比亞迪、寧德時代、恩捷股份等。

    電子：本周電子板塊呈震蕩走勢，漲幅0.07%，強于大盤，子版塊中，半導體表現較好，上漲3.94%，其他電子表現較差，下跌3.10%。11 月15 日上午10：08 分，華為首款折疊屏手機Mate X 正式在華為官網限量發售，售價16999 元。銷售情況非常火爆，在開售不到1 分鐘時間內，Mate X 就已經售罄。華為將在明年3 月推出的Mate X 升級版Mate Xs，華為Mate Xs 將搭載麒麟990 5G SoC 芯片，主攝像頭升級為與P30 Pro 同款的4000 萬像素RYYB CMOS。我們看好折疊屏手機在5G 時代成為手機廠商差異化競爭的重要方向，建議關注京東方A、深天馬A、TCL 集團等。

    事件回顧：

    中國10 月工業增加值、社會消費品零售總額、固定資產投資增速均出現下滑，房地產投資韌性猶在。金融數據不及預期，社融、信貸全面下滑，預示經濟下行壓力加大。

    風險提示：中美貿易談判惡化；政策力度不達預期；全球經濟加速下行。