推薦邏輯：1）全球藥物研發專業化分工及產業向亞太轉移、國內藥審改革不斷推進及創新藥研發熱情高漲，推動醫藥研發生產外包行業持續高景氣度。2）公司作為全球領先和國內絕對龍頭的一體化賦能平臺，具備CRO+CMO/CDMO全產業鏈布局，持續提高全球市場地位。3）公司新興業務臨床CRO 和細胞/基因療法CDMO 成長性高，傳統業務臨床前CRO 和小分子CDMO 增長穩健，DDSU 創新模式將帶來持續性現金流入，精準產業投資推動公司向醫療大健康領域延伸。預計2020 年、2021 年公司歸母凈利潤增速分別達26%、25%。

    　　臨床CRO 業務高速增長，全球業務布局快速推進。全球CRO 業務向新興市場轉移，國內市場空間擴容，Frost&Sulliva 預計2019-2021 年全球和中國臨床CRO市場規模復合增速分別達11%、35%。公司臨床CRO 服務2019 年H1 增長率高達104%，目前該業務布局已覆蓋全球60 多個主要城市，實現中美雙報；現場管理服務已穩居國內前列，臨床試驗服務有望受益協同實現后發增長，預計2019-2021 年臨床CRO 業務收入年均復合增速有望達到52%。

    　　細胞和基因療法CDMO 潛力巨大，公司服務能力全球領先。全球細胞和基因治療時代來臨，Frost & Sullivan 預計2019-2021 年全球市場規模復合增速約26%。

    　　公司在全球范圍內搶先布局，該業務收入在2017 年全球市場份額已達8%，位列全球第四；目前服務30 個臨床階項目，計劃新建20 個細胞生產車間，伴隨項目推進及新增產能在3 年內釋放，預計2019-2021 年均復合增速達32%。

    　　DDSU 驅動臨床前CRO 新型增長，小分子CMO/CDMO 業務優勢持續。國內創新藥研發熱潮來襲及研發外包持續滲透，預計2019-2021 年中國臨床前CRO市場規模的復合增速將達22%。DDSU 創新模式分享里程碑收入與新藥銷售分成，將帶來持續性現金流入。公司藥物發現CRO 服務市占率已居全球第二、國內第一，藥物分析及測試服務新增產能將在2020 年逐步釋放，預計臨床前CRO服務收入2019-2021 年均復合增長率約23%。合全藥業為國內小分子CDMO絕對龍頭，研發實力、儲備項目、市占率行業領先，76%的早期項目轉化與新建產能釋放有望推動該業務收入在2019-2021 年的復合增速達28%。

    　　盈利預測與投資建議。預計2020 年、2021 年公司歸母凈利潤增速分別達26%、25%。公司作為國內藥物研發生產外包行業龍頭，顯著受益于行業紅利與龍頭溢價。一體化平臺具備更高競爭壁壘且業績確定性也更高，新興業務臨床CRO、細胞和基因療法CDMO 及DDSU 打開新的想象空間，維持“買入”評級。