鋁合金壓鑄件小件領導者，細分單品雨刮系統龍頭。公司主要生產鋁合金精密壓鑄件，產品結構復雜，品種多且批量小，附加值高。據招股說明書，其中細分單品雨刮系統全球市場份額高達28%，是當之無愧的龍頭。公司業務覆蓋全球，主要客戶為全球領先知名的一級供應商。2018 年，公司實現營收25.07 億元，利潤4.68 億元，2013-2018 年營收和利潤的年復合增速分別為17.51%和12.91%。

    開拓新客戶疊加市場回暖推動營收提速，工藝優化控本增效。公司的產能投放暫告一段落，中短期的營收提升路徑確定，1）跟隨優勢老客戶，不斷開拓新客戶，2）開拓新產品。汽車市場競爭加劇，供應鏈成本壓力加大，且壓鑄工藝技術壁壘低，存量市場的核心在于成本。公司縱向整合產業鏈提升自制率，實現鋁合金壓鑄小件的規模經濟，建設精益化、自動化、數字化工廠優化工藝，提升周轉率，控本提效持續。

    傳統車企發力電動化，路徑依賴助增長。節能減排的需求使汽車輕量化和電動化成為大勢所趨。鋁合金是輕量化的主要手段之一，根據招股說明書，2025 年全球鋁合金壓鑄件的市場空間可達4341.02 億元，市場空間廣闊。據國際能源署預測，2030 年新能源汽車市場空間預計在2300 萬輛左右，公司新能源產品單車價值高、訂單充足，未來電動車增量將持續轉移到傳統車企，受益于供應鏈路徑依賴，公司有望憑借優質的客戶結構，持續受益汽車電動化和輕量化。疊加公司優質的治理結構，先人一步、持續推進“三化”注重控本的管理理念，有望維持長期平穩較快發展。

    投資建議：我們預計公司2019 年-2021 年的收入增速分別為5.82%、15.75%、23.08%，凈利潤增速分別為2.56%、24.43%、33.15%；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為13.50 元。

    風險提示：匯率波動風險；汽車市場不景氣，需求不及預期風險；新能源項目進度不及預期風險；