20 億投資三安光電，有望補齊核心部件自主可控短板。格力電器公告擬以自有資金20 億認購三安光電非公開發行，認購價格為發行日前20 個交易日均價的90%，鎖定期三年，投資后公司預計將持有三安光電4.76%股權。格力已在壓縮機（凌達）、電機（凱邦）兩大空調核心部件上實現自主可控，MCU 作為空調的“大腦”，我們認為格力電器此次認購三安光電非公開發行與前期參股聞泰科技、舉牌海立股份以及投資新疆眾和的投資邏輯是一致的，都是出于對核心零部件的供應鏈風險把控的角度出發，通過參股的形式掌握一定話語權，但是不涉及實際經營，有效規避經營風險的同時實現對核心零部件的把控。

    30 億促銷讓利，有望加速行業供給側改革。格力在雙11 活動期間將拿出精品機型和優惠價格回饋消費者，變頻空調最低1599 元，定頻空調最低1399 元，最大降幅40%，總讓利高達30 億元。本次促銷活動有望扭轉格力電器終端零售頹勢，提振收入表現。同時考慮到格力電器其他流動負債強大業績蓄水池，因為促銷活動帶來的短期銷售費用公司亦有能力消化，不用過于擔心對當期經營業績沖擊。我們認為格力電器本次促銷活動是自公告高瓴資本擬受讓15%股權以后的首次銷售策略變化，年初以來，以美的、奧克斯為代表的空調企業率先降價促銷，格力受制于庫存因素被動應對，此次借助雙11 活動主動促銷降價參與市場競爭，盤活銷售市場，是公司對市場變化靈活應變的體現。11 月5 日，格力斥資1 億元注冊成立電子商務公司，充分體現公司對電商業務的重視，公司未來有望在過去相對薄弱的電商渠道發力，以鞏固其空調行業的龍頭地位；并且有望通過本次促銷活動，進一步壓縮二線及以下空調企業利潤空間，加速產業中低端產能出清，行業集中度提升。

    股轉延期無礙，投資路上抓住主旋律。格力電器公告，鑒于股份轉讓協議的內容尚有未盡事宜，珠海明駿和格力集團仍在繼續協商，雙方同意將股份轉讓協議的計劃簽約日期延后。

    　　考慮到交易資產體量近400 億規模，交易細則仍需明晰完善，包括后續股權轉讓協議仍需國資委正式批復。格力電器估值將隨著股權轉讓事件的逐步落地而重估。我們認為，無論是空調促銷降價，還是投資三安光電布局芯片產業，這些都是格力電器股權轉讓事件推進中的插曲，格力電器當前的主旋律還是來自于股權轉讓的事件催化和股轉帶來的治理改善預期及長期業務布局，這是涉及到格力外來將走向何方以及能走多遠的關鍵核心。

    盈利預測與投資評級。我們下調2019 年、上調2020 年和2021 年凈利潤預測分別為287億元、320 億元和361 億元（前值為288 億元、318 億元和354 億元），分別同比增長9.5%、11.5%和12.7%，對應EPS 分別為4.77 元、5.32 元和5.99 元，對應PE 分別為12 倍、11 倍和10 倍。考慮到四季度估值切換至2020 年僅11 倍，格力仍是最具性價比和短期存在重大變化的標的，我們維持“買入”投資評級。