事件

    　　10 月28 日，公司發布三季報，實現營業收入16.94 億元，同比增長1.32%，實現歸母凈利潤1.09 億元，同比增長23.29%，實現扣非歸母凈利潤9809.46 萬元，同比增長65.09%。

    　　業績維持穩健增長，Q3 扣非歸母凈利大增

    　　公司前三季度實現歸母凈利潤同比增長23.29%，扣非歸母凈利潤同比增長65.09%，維持今年上半年以來的良好增勢，扣非歸母凈利潤增速較上半年進一步提升。Q3 單季度公司實現扣非歸母凈利潤4381.04 萬元，同比增長約82.3%，增速較快。前三季度，公司毛利率達16.17%，同比提升2.95pct，其中Q3 單季度毛利率達17.27%，同比提升3.27pct，主業經營狀況進一步提升。費用端看，前三季度公司銷售費用率1.99%，同比+0.01pct。管理費用率5.19%，同比+0.26pct，研發費用今年新增46.75 萬元。財務費用率0.77%，同比-0.28pct。費用端總體維持穩健，財務費用率同比下降主要系公司調整融資結構、優化融資模式，以長期貸款置換短期借款，統一調配資金所致。前三季度，公司經營性現金流凈額1892.1 萬元，去年同期為-2.32 億元，出現明顯改善。從主要事項看，應收賬款較年初增214.51%，主要系旅游業務和道路客運業務新增旅游團款和票款。在建工程增長47.53%，主要系東站物流中心、松滋客運站、宜都新客運站等工程支出。

    　　持續加碼旅游業務，內生外延共促轉型升級

    　　公司深耕區域運輸市場，運輸實力和影響力均較強，且近兩年公司旅游綜合業務多點布局，立足打造綜合旅游服務企業。分業務看，2019 年中報旅游服務營收占比達9.36%，基本與2018 年報持平，2018 年旅游服務營收占比較2017 提升1.92pct。2019 中報商貿物流營收占比17.61%，較2018 年報提升2.57pct，多業務布局趨勢明顯。公司多項舉措推進轉型升級，今年5 月，公司公告發行股份收購九鳳谷景區100%股權，8 月已完成資產交割，收購完成；合作長江電力共投資9000 萬元研發建造長江三峽純電動觀光郵輪；與國網宜昌簽署港口岸電合作協議。九鳳谷景區成長性較好，也處于三峽地區，能夠與公司形成較好協同效應。觀光游輪項目合作方長江電力在宜昌地區資源豐富、實力雄厚，預計此項目將大幅提升旅游體驗和品質。與國網宜昌的岸電項目合作，也有望進一步提升港口盈利能力。

    　　綜合旅游業務發展空間廣闊

    　　公司目前致力于打造旅游交通服務體系、推出旅游線路產品、深化旅游業務布局。旅游交通服務體系將依托于公司豐富的旅游交通運營經驗，目標建設輻射“一江兩山”的旅游交通服務體系。目前公司已構建完成城區“一主兩副”城市旅游集散中心。同時推動建設“一主四輔”的旅游客運港站體系，“三峽國際游輪中心碼頭”等項目均已在建，原有港口也積極推進功能升級；同時，公司積極推出旅游線路產品，目前擁有6 艘豪華游輪及160余臺豪華旅游大巴，先后推出“交運*兩壩一峽”、“交運*景區直通車”、“交運*長江夜游”、“交運*升船機”等優質旅游產品；未來，公司將繼續深化旅游業務布局，包括與湖北神農旅游投資集團共同投資成立神農旅游客運公司，與長江三峽旅游發展公司合作推進“一區四鎮”、“兩壩一峽”等建設，推進九鳳谷景區建設以及電動觀光游船建設等。公司擁有天然的區域旅游資源稟賦、政策優勢、主業影響力較強的優勢、新能源等領域合作方實力強等優勢，未來積極推動向綜合旅游業務轉型，成長空間和潛力較大。

    　　投資建議：預計公司未來兩年主營業務進一步穩定發展，汽車銷售服務及交運業務穩定創新，重點發展物流業務，并持續加碼旅游業務，增長潛力較大。預計2019-2021 年EPS 分別為0.37、0.44、0.48 元，目前股價對應PE 分別為25X、21X、19X，維持“增持”評級。

    　　風險提示：道路客運及旅游服務交通安全風險；運輸市場下行風險；長三角旅游服務企業競爭風險；下屬企業管理整合風險。