火電保發作用凸顯，發電增速高企

    　　2019 年10 月，全社會發電量5714 億千瓦時，同比增長4.0%，雖然增速較上個月下降了0.7pct，但相較于三季度來說仍然保持了較高的增長。分品種看，10 月份火電發電增速仍然維持在高位，同比增長5.9%。

    　　與上月基本持平，而三季度時火電的當月增速還處于負增長。7 月下旬至10 月底，湖北、湖南、江西、福建、安徽南部等地降水量較常年同期偏少5 至9 成。近日，中國氣象局表示今年的干旱比較嚴重，可以說是最近40 年以來比較嚴重的干旱。來水減少大幅限制了水電的發電量，10 月份水電發電量同比下跌4.1%，增速較上月回落3.0pct。我們認為四季度本就是枯水期，再疊加降水偏少，火電發電仍將維持高增速。

    三產用電支撐全社會用電量增速回升

    　　從用電看，1-10 月全國全社會用電量同比增長4.4%。其中，一產、二產、三產和居民生活用電量同比分別增長5.2%、3.0%、9.3%和5.9%，三產和居民生活用電繼續保持較快增長。分地區看，全國27 個省(區、市)用電正增長，其中廣西、西藏2 個省(區)實現10%以上的兩位數增長。

    　　10 月份，全社會用電量同比增長5.0%，增速比上月回升0.6 個百分點。

    　　10 月份三產用電同比增長14.5%，增速較上個月提升6.0pct，三產用電量的高增長支撐了全社會用電量增速回升。

    需求不足，煤價運行承壓

    　　10 月份六大發電集團煤炭庫存和可用天數都維持在高位，下游電廠補庫需求不足，煤價運行承壓。截止11 月15 日，環渤海5500 大卡動力煤綜合價較10 月初下跌18 元/噸，CCTD 秦皇島動力煤（Q5500k）綜合交易價下跌13 元/噸，沿海電煤采購價格指數（Q5500k）綜合價下跌13 元/噸。目前10 月份的動力煤供銷數據還沒有發布，但從9 月份的數據來看，隨著用電高峰結束，發電企業用煤量回落，動力煤總供給大于總需求，煤炭供需形勢有所轉變，我們判斷明年動力煤市場將會是平衡偏寬松，煤價短期內將仍有下行壓力。