上周申萬醫藥生物指數報收8,046.42 點，累計下跌0.84%，漲跌幅排在行業第3 位，跑贏滬深300 指數1.57 個百分點。上周，國家衛健委官網發布《國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組關于進一步推廣福建省和三明市深化醫藥衛生體制改革經驗的通知》，在總結三明市深化醫改經驗基礎上提出24 條深化醫改重點任務。藥品集采方面，2019 年12 月底前全面執行25 種集采藥品的采購和使用政策， 2020 年擴大國家集采品種范圍，2020 年9 月底前綜合醫改試點省份要率先探索對未納入國家集采的藥品開展帶量、帶預算采購，國家集采+地方集采雙管齊下，更多品種將進入集采名單，藥品仍面臨較大降價壓力，尤其是多廠家生產品種；耗材集采方面，2020 年9 月底前綜合醫改試點省份要率先探索高值耗材按類別集采，政策趨向穩健，預計短期內不會在國家層面啟動耗材集采，而是以地方探索為主，后續隨著耗材統一編碼的落地實施，耗材集采品種有望進一步擴大。醫療價格調整方面，2020-2022 年各地要每年進行調價評估，及時調整醫療服務價格，加大動態調整力度，醫療服務收入占醫院收入比重將逐漸提高。支付方式方面，推進以按病種付費為主的多元復合式醫保支付方式改革，醫保支付思路由此前的按項目付費向“打包付費”、“預付制”轉變，醫保控費手段趨于多元化，控費力度逐步加大，支付端的變革將對藥品降價、高值耗材降價、分級診療等各個方面將產生全面推動作用。整合型醫療衛生服務體系構建方面，加強慢性病分級分類管理、鄉村醫生隊伍建設、中醫醫療服務體系建設，2020 年綜合醫改試點省份要開展緊密型醫療集團和縣域醫療共同體試點，持續推進分級診療，通過構建整合型醫療衛生服務體系，實現體系內人、財、物、信息和技術等醫療資源的有效整合，從而合理配置醫療資源，真正發揮基層首診作用，避免醫療資源浪費。《通知》中重點任務涉及醫藥、醫療、醫保等多方面，通過明確具體時間表，預期各項政策將加速落地，醫改整體提速，醫藥行業整合升級速度也將加快，政策整體控費降價、鼓勵創新、加強監管的趨勢不變，建議關注政策受益下行業高景氣主線，如創新藥及產業鏈、醫療服務、原料藥、優質醫療器械等。

    11 月14 日，FDA 宣布加速批準百濟神州自主開發的小分子BTK 抑制劑澤布替尼上市，用于既往接受過至少一項療法的成年套細胞淋巴瘤（MCL）患者。澤布替尼為首個被FDA 批準的中國本土企業自主研發的創新藥，獲批具有里程碑意義。政策利好下，中國創新藥行業進程加速明顯，創新產業鏈維持高景氣，建議持續關注。

    新一輪醫保談判已于上周結束，我們建議關注近期即將發布的醫保談判藥品目錄，沿三條主線布局有業績支撐、估值合理的優質標的，一是政策受益下行業高景氣主線，如創新藥及產業鏈、醫療服務、優質醫療器械等，重點推薦海普瑞（002399）、華北制藥（600812）、康弘藥業（002773）、昭衍新藥（603127）、凱萊英（002821）、海正藥業（600267）、金域醫學（603882）、凱普生物（300639）等；二是政策免疫下行業持續景氣主線，如疫苗、血制品、可選消費等，重點推薦正海生物（300653）、康泰生物（300601）、博雅生物（300294）、華蘭生物(002007)、天壇生物(600161)等；三是業績表現良好+估值修復主線，如醫藥流通、專業化原輔料等，重點推薦九州通（600998）、美諾華（603538）、山河藥輔（300452）、山東藥玻（600529）等。

    市場回顧：截止2019 年11 月17 日,上證綜指報收2,891.34 點,單周（2019年11 月10 日至2019 年11 月17 日）累計下跌2.46%,中小板指數累計下跌1.77%,創業板指數累計下跌2.13%。申萬一級行業中，僅食品飲料和電子實現上漲，其余26 個行業均下跌，其中家用電器、休閑服務和農林牧漁跌幅靠前，分別下跌5.54%、5.43%和4.95%。申萬醫藥生物指數報收8,046.42 點，累計下跌0.84%，漲跌幅排在行業第3 位，跑贏滬深300 指數1.57 個百分點。申萬一級醫藥生物行業市盈率（TTM，整體法，剔除負值）為34.34 倍，較上周略有下降，仍低于2009 年以來的均值37.16倍。申萬一級醫藥生物行業相對于滬深300 的11.61 倍PE 的估值溢價率為195.73%，與上周相比上升4.57 個百分點，比2009 年以來的均值202.91%低7.18 百分點，仍位于歷史相對低位水平。

    行業動態：（1）國家衛健委官網發布《國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組關于進一步推廣福建省和三明市深化醫藥衛生體制改革經驗的通知》；（2）FDA 加速批準百濟神州自主開發的小分子BTK 抑制劑澤布替尼上市。

    公司公告：【理邦儀器】取得國家藥監局頒發的《醫療器械注冊證》，產品名稱：病人監護儀；【凱利泰】獲得國家藥監局頒發的III 類《醫療器械注冊證》，產品名稱：直型金屬接骨板（非鎖定）。

    重點推薦標的：海普瑞（002399）、九州通（600998）、金域醫學（603882）、昭衍新藥（603127）、康弘藥業（002773）、正海生物（300653）、美諾華（603538）、凱普生物（300639）。

    風險提示：政策風險、市場估值風險，研發失敗風險、藥品質量等突發事件風險。