TMT 行業營收和利潤增速放緩，現金流大幅增加。剔除個別企業的一次性虧損后，TMT 行業整體的營收增速由去年同期的17.14%下降到今年的7.25%，凈利潤增速也由10.33%下滑到2%，在經濟收縮期依然保持了較強的韌性。更值得關注的是，TMT 行業的經營性現金流了保持了連續四年的快速提升，其中今年的現金流相比去年同期增加了473.43 億元，增速達到了118.7%。

    軟件以及半導體產品與設備子行業發展持續向好。軟件以及半導體產品與設備是唯二過去四年均保持營收和凈利潤正增長的子行業，發展態勢較好。其中軟件行業毛利率在高基數下由去年同期50.85%大幅提升到今年的52.13%，同時研發費用增速達到23.06%，體現出軟件企業的技術能力和產品價值量在持續提升。半導體產品與設備子行業的凈利潤增速是所有子行業中最高的，同時毛利率和研發費用率也在持續提升，其中研發費用率的增速達到31.3%，這體現出相關企業在持續提升自身在行業內價值鏈的地位。

    四大子行業發展穩定，內部存在分化。TMT 大行業內有四大子行業的發展既存在機遇又存在挑戰，內部分化明顯，其中互聯網軟件與服務子行業面臨短期飽和，有待新技術引領產生新業態；電腦與外圍設備子行業利潤亮眼，頭部企業的國產化替代將是未來增長動力；電子設備儀器和元件子行業處于探底期，5G 是拉動因素；通信設備子行業走出底谷，研發能力將成為關鍵。

    信息技術服務行業競爭加劇，未來將面臨更大壓力。信息技術服務行業近年的凈利潤增速一直在下滑，今年三季度第一次出現-8.11%的同比負增長，營收增速也創下6.73%的新低。行業內企業整體呈現出銷售費用率和財務費用率明顯提升但毛利率下滑的發展特點，這體現了信息系統集成類業務由于技術門檻不高，近年來競爭加劇，相關企業更多需要通過增加營銷費用和延長結算周期等方式，來獲取訂單。未來行業內相關企業可能將面臨更多競爭和更大壓力。

    業務建議和風險提示。TMT 行業在經濟收縮期依然表現出了較強的韌性和盈利質量的提高，我們建議銀行持續堅持對行業中優秀企業的長期合作。其中半導體產品與設備行業發展勢頭好，資本需求大，可作為資產投放的業務重點；軟件行業長期發展好，可選擇產品力強的企業合作；信息技術服務行業競爭加劇，長期壓力較大，資產投放應當更加謹慎；四大子行業業務經營應當有所取舍，重點關注分化中經營向好的企業。