2019Q3國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告
摘 要
在全球經(jīng)濟(jì)高度融合的背景下，中美這兩個(gè)當(dāng)今世界貿(mào)易占比最高、經(jīng)濟(jì)體量最大國(guó)家之間，持續(xù)經(jīng)貿(mào)沖突造成的影響，已大大超乎人們的預(yù)料。美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，制造業(yè)PMI 持續(xù)數(shù)月處于榮枯線以下并創(chuàng)多年來(lái)的新低，同時(shí)消費(fèi)者信心和投資者信心等先行指標(biāo)也出現(xiàn)連續(xù)下滑。面對(duì)這種局面，包括歐美和新興經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的很多國(guó)家紛紛轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪撸缆?lián)儲(chǔ)今年來(lái)已降息3 次，日本負(fù)利率政策延續(xù)、歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家負(fù)利率程度加深。當(dāng)前，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策繼續(xù)寬松的空間和有效性變得越來(lái)越有限，同時(shí)歐日等經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期負(fù)利率對(duì)銀行盈利能力的侵蝕和金融體系脆弱性的增強(qiáng)值得關(guān)注。
面對(duì)這種局面，世界銀行（WB）和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等國(guó)際機(jī)構(gòu)近期連續(xù)數(shù)次下調(diào)今明兩年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。
在外部沖擊持續(xù)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性減速的情況下，2019 年前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了6.2%的增長(zhǎng)，分季度看呈逐季遞減之勢(shì)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下移或?qū)⒀永m(xù)�；凇胺啪徢榫啊毕碌念A(yù)測(cè)，我們推算中國(guó)經(jīng)濟(jì)2019 年全年增長(zhǎng)為6.1%，仍保持在6~6.5%的年度目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，2020 年增速則為5.8%。
在全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)高度融合的背景下，美對(duì)華挑起的經(jīng)貿(mào)沖突將嚴(yán)重地破壞現(xiàn)存的全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，而新的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)不可能在短期內(nèi)完成。因此，世界貿(mào)易量萎縮和受關(guān)稅影響產(chǎn)品最終價(jià)格提高，以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐放緩所帶來(lái)的福利損失，只能由包括美國(guó)在內(nèi)的參與全球價(jià)值鏈的世界各國(guó)來(lái)負(fù)擔(dān)。根據(jù)我們的測(cè)算，單就加征關(guān)稅本身對(duì)美國(guó)消費(fèi)者 造成的福利損失就高達(dá)95.58 億美元，而中國(guó)的福利損失也有37.39 億美元。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中美之間經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性正在減弱，對(duì)抗性的成分逐步增多，中國(guó)在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)逐步減退的情況下，必須持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，逐步適應(yīng)以內(nèi)需為主和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的“大國(guó)模型”。從短期經(jīng)濟(jì)增速放緩的跡象看，PPI 持續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)，極大地影響了企業(yè)的盈利水平和財(cái)政稅收收入，使得企業(yè)融資成本升高，這在微觀上降低了企業(yè)的活力。因此，穩(wěn)定化政策要在穩(wěn)需求的同時(shí)，切實(shí)推進(jìn)企業(yè)供給側(cè)改革，要把降成本和放松管制作為穩(wěn)定化政策的重要著力點(diǎn)。
