事件

    光伏玻璃行業第三方機構卓創資訊11 月21 日在官網公告1，行業主要企業計劃提升12 月3.2mm 光伏玻璃參考價至29 元/平米，較當前28 元/平米均價再提升3.6%，這是年內第3 次上調價格，3.2mm 鍍膜片價格重回531 政策影響前、2018年4 月的水平。基于渠道反饋，我們認為這次是光伏玻璃行業層面的價格普漲，顯示光伏下游需求的整體復蘇，我們點評如下：

    評論

    供給增量有限，行業競爭格局良好支撐價格上行。根據卓創資訊的統計，進入4季度以來，光伏玻璃行業只有信義光能蕪湖一條500 噸/天生產線冷修完成后點火復產，名義產能僅提升2%。如果考慮該線于11 月中正式出貨，行業實際產量環比3 季度增長將小于1%。我們認為供給彈性較低，疊加4 季度國內競價、平價項目如期并網目標與海外搶裝的對于下游需求的推動，使得光伏玻璃行業擁有光伏各板塊中最佳的供需格局，從而能夠在當前時點上調價格。

    光伏玻璃漲價反映光伏需求復蘇，市場悲觀預期或將得到緩解。此前由于國內月度裝機持續低于預期以及部分產品價格下降，市場對于2019 年4 季度以及2020年需求預期持續下調。我們認為從歷史上7 次較為明顯的光伏玻璃價格調整來看，光伏玻璃價格對下游需求表現有領先指標的作用：

    光伏玻璃漲價，下游需求復蘇。在光伏玻璃價格上調后的月度裝機數據公布中，將顯示出光伏下游裝機需求的復蘇（提前10-30 天）。

    光伏玻璃降價，下游需求萎縮。在光伏玻璃價格下調后的月度裝機數據公布中，顯示出光伏下游裝機需求的萎縮（提前20-30天）。

    因此此次光伏玻璃行業普遍上調價格后，我們預計12 月中旬公布的11 月國內光伏新增裝機以及光伏組件出口數據有望復蘇（10 月國內裝機僅約1 吉瓦，出口僅為4.5 吉瓦），市場對于光伏需求的悲觀預期將逐步緩解。

    綜合以上，我們重申光伏行業下半場邏輯：國內需求在4 季度開始復蘇，2019年剩余項目也將支撐2020 年國內需求同比高增長；海外需求在本輪組件價格下降后，也將獲得進一步開發。且考慮4 季度和1 季度均是傳統旺季，特別是1 月份在春節前存在較強的排產需求，我們認為近期光伏股價下跌后，龍頭公司已提供買點，重申看好“產品價格不跌甚至上漲”的板塊和公司：福萊特玻璃A/H，大全新能源-US；同時看好市場預期差反轉，隆基股份-A 和中環股份-A。

    風險

    海外光伏需求不及預期