本報告導讀：

    公司布局醫藥、農化、旅游等多個領域，整體業務平穩。

    投資要點：

    首次覆蓋給予公司中性評級。預計公司2019-2021 年EPS 為0.24/0.25/0.26 元，參考行業同類公司2020 年PE19X，給予目標價4.70 元，首次覆蓋給予中性評級。

    農化和旅游業務整體平穩。公司農化業務主要為農藥產品的研發、生產、銷售，以及GLP 登記注冊技術服務，能夠為國內及知名國際農化公司（如陶氏化學等）提供技術含量高、工藝先進的農藥中間體、原藥及制劑產品，受環保和安全監管趨嚴影響，農化行業仍處于景氣周期，但受北美等地區自然災害影響，農藥需求出現階段性下滑。2019年H1 農化業務收入29.77 億元，同比下滑9.24%。2018 年公司完成體系內部分旅游資產的整合，景區開發運營的實力進一步提升，協同發展效應逐漸顯現，2019 年H1 收入4.02 億元，同比小幅下滑1.74%

    醫藥業務有望穩健增長。醫藥業務方面，公司在皮膚及結核治療領域擁有多個產品，目前公司有十余個在售產品已完成藥品一致性評價參比制劑備案，其中鹽酸左西替利嗪片已首家通過，未來公司有望成為細分專科領域小龍頭。醫療業務方面，公司通過收購、新設、參股等方式運營綜合醫療機構、專科醫療機構以及醫療配套供應鏈，目前公司運營的醫療機構有德國萊茵康復醫院、瑞士巴拉塞爾生物治療中心、瑪恩皮膚美容醫院（連鎖），重醫附二院北部寬仁醫院、北京華生康復醫院正在建設中，未來有望在康復醫療、醫學美容等領域打造特色健康產業品牌。

    催化劑：重要品種通過一致性評價、新建醫院投入運營

    風險提示：海外地區自然災害加重