鋼結構制造與應用龍頭，步入提速增長期。公司為國內鋼結構制造行業龍頭，技術與產能實力雄厚，所參與的地標性建筑項目廣泛分布于全國，品牌優勢突出。受益于鋼結構建筑滲透率、行業集中度不斷提升，近年來公司已進入提速發展期，2019Q1-3 實現營收76.4 億元，同比大幅增長48%；實現扣非后歸母凈利潤2.7 億元，同比大幅增長58%。公司前三季度新簽訂單額達117 億元，已接近2018 年全年訂單額，訂單增長強勁。預計隨著公司新建產能不斷釋放，未來盈利有望快速增長。

    　　鋼結構滲透率不斷提升，行業供需結構改善。近年來我國鋼結構應用范圍不斷拓展，加之裝配式建筑全力推廣，鋼結構建筑滲透率不斷提升，鋼結構市場規模已達6700 億元，行業需求較快增長。另一方面，2015 年后隨著鋼價大幅波動、營改增以及環保趨嚴，部分中小型鋼結構企業利潤不斷壓縮而逐漸退出市場，行業供需結構不斷改善，龍頭公司市占率快速提升。

    　　專注鋼結構制造加工，規模效應、精細化管理構筑強大成本優勢。與同業上市公司有所不同，公司核心聚焦鋼結構產品加工制造環節。公司與總包商及工程類鋼結構公司形成合作關系而非單純競爭關系，最大程度享受行業成長。2018 年公司實現產量達到143 萬噸，鋼結構制造規模為行業第一。顯著的規模效應、較強的精細化管控能力構筑公司較強的成本優勢，我們以鋼結構制造業務營收/鋼結構產量來衡量售價水平，2018 年公司該指標僅4234萬元/噸，甚至顯著低于同業可比上市公司成本水平（鋼結構制造業務成本/鋼結構產量），成本競爭優勢顯著，助力公司市占率不斷提升。

    　　產能擴張進一步增強業務承接能力，驅動未來業績持續成長。自2016 年起在公司全國已布局十大生產基地，截至2019 年上半年公司產能已經達210余萬噸，全部建成后產能將達400-450 萬噸/年，可進一步增強公司鋼結構加工的快速反應能力及大工程項目的協作加工能力，實現集中采購及調配，進一步增強公司的成本優勢，隨著未來公司新建產能的不斷釋放，未來有望持續快速成長。

    　　投資建議：我們預測19/20/21 年公司歸母凈利分別為4.8/5.9/7.4 億元，EPS分別為0.91/1.12/1.41 元（18-21 年CAGR 為21.0%），當前股價對應PE分別為9.2/7.4/5.9 倍，鑒于公司產能持續釋放增長動力充足，低估值優勢顯著，首次覆蓋，給予“買入”評級。

    　　風險提示：產能利用率不及預期風險，鋼材價格大幅波動風險、競爭增加風險等。