收購焊接機器人百年老店Cloos，國際化再下一城

    公司與控股股東聯合收購全球一體化焊接解決方案領導企業Cloos，并計劃通過向控股股東增發的方式實現對Cloos 控股。Cloos 是全球最早擁有完全自主焊接機器人技術和產品的公司之一。本次收購將使公司占領機器人產業細分高點，為公司鞏固機器人國產品牌市場地位奠定堅實基礎；也有利于公司增加客戶資源、拓寬銷售渠道、提升國際知名度，是實現公司國際化戰略布局的重要一步。Cloos 公司2018 財年營業收入和凈利潤分別為1.44 億歐元、1240 萬歐元，收購完成后將顯著增厚公司收入和利潤規模。

    推出第三期股權激勵計劃，綁定中層管理人員和核心技術骨干

    本次激勵計劃包括股票期權和限制性股票，擬向激勵對象授予權益總計不超過800 萬份/萬股，約占總股本的0.96%。業績考核指標為，以2018 年營業收入為基數，2020、2021、2022 年收入增長率分別不低于20%、50%、100%。公司自上市以來連續推出三期股權激勵計劃，有利于調動中層管理人員和核心技術骨干的積極性，利于公司長期發展。

    汽車工業投資觸底、3C 投資持續增長，帶動工業機器人需求企穩回升汽車和電子電器是工業機器人最大的下游應用。我們認為，汽車工業投資增速有望在明年觸底回升，而5G 等新技術帶動3C 投資持續增長，預計明年開始工業機器人行業將重回成長軌道。今年10 月工業機器人產量同比增速轉正，也顯示了行業拐點的到來。

    工業機器人國產化趨勢漸顯，核心零部件市場潛力巨大2018 年全球工業機器人銷量42.2 萬臺，進入平穩階段；中國市場占比約36.5%，為全球第一大市場。國內市場，2018 年自主品牌銷量占比27.9%，占比仍然較低，但是近幾年呈現提升趨勢。智能裝備領域政策利好頻出，老齡化加重與勞動力成本上升刺激行業需求；在數控系統、伺服系統等領域，國產份額提升空間巨大。

    盈利預測與投資建議

    暫不考慮本次收購的影響，我們預計，公司2019~2021 年分別實現營業收入15.71、20.06、25.17 億元，實現歸母凈利潤1.13、1.52、1.92 億元。

    如果上市公司完成對Cloos 的收購，預計2020 年備考營業收入將達到30億左右，產業地位進一步提升，而市銷率幾乎達到近幾年最低水平。考慮到工業機器人廣闊的應用場景及公司的國際化布局，維持“買入”評級。

    風險提示

    市場競爭加劇；工業機器人下游需求不及預期；公司并購產生的協同整合效果不明顯。