事件：2019 年11 月22 日高能環境發布公告，公司收到參股的玉禾田環境發展集團股份有限公司通知，玉禾田A 股首次公開發行股票申請于2019 年11 月21 日經中國證券監督管理委員會第十八屆發行審核委員會2019 年第183 次工作會議審核，獲得審核通過。

    　　點評：

    參股公司玉禾田上市獲得審核通過。根據公司2015 年12 月31 日公告，高能環境收購深圳市鑫卓泰投資管理有限公司100%股權，涉及的交易金額為人民幣16,956 萬元，深圳鑫卓泰持有玉禾田2,000 萬股。截至目前，高能環境通過全資子公司深圳鑫卓泰間接持有玉禾田2,000 萬股股份，占其發行前總股本的19.27%，該部分股份自玉禾田股票上市之日起12 個月內不得轉讓。玉禾田披露的招股說明書申報稿顯示，玉合田擬在創業板公開發行新股數量不超過 3,460.00 萬股，擬募集資金10.77 億元，分別用于環衛服務運營中心建設項目、智慧環衛建設項目、補充流動資金項目。玉禾田2018 年歸屬于發行人凈利潤18,242.99 萬元，以公司發行后總股本13840 計算，基本每股收益為1.32 元。萬得數據顯示，招股說明書披露的可比公司啟迪環境（000826.SZ）、龍馬環衛（603686.SH）、新安潔（831370.OC），其最新市盈率（TTM）分別為51.8、17.9、21.6 倍。玉禾田上市價格經詢價而定，假設發行后玉禾田市盈率為20 倍，則高能環境對應的股份市值為5.28 億元，與投資成本比獲利數倍。

    收購危廢子公司股權事項收到交易所問詢函。2019 年10 月30 日高能環境發布公告，正在籌劃以發行股份及支付現金的方式收購公司的控股子公司陽新鵬富40%的股權、靖遠宏達49.02%的股權。2019 年11 月18 日公司公告，收到上交所對于該事項的問詢函，要求高能環境就標的公司管理層留任、股權質押、環境罰單、委托持股、業績波動、關聯交易、稅收優惠、內部控制、產權證書、安全風險等問題在5 個交易日內進行補充披露。

    經營活動現金流持續改善。18 年公司經營現金流量凈額達到3.22 億元，較17 年增長217%。19 年上半年，公司經營性現金流凈額1.32 億元，較18 年同期增長116%。其中，19 年二季度經營性現金流0.74 億元，環比一季度增長26.6%。公司經營活動現金流改善的原因，主要是由于加大應收賬款催收力度，工程項目回款良好。

    盈利預測及評級：按照最新股本，我們預計公司2019-2021 年攤薄每股收益分別為0.64 元、0.86 元、1.12 元，根據2019-11-21 收盤價計算，對應PE 分別為14 倍、11 倍、8 倍，維持“增持”評級。

    風險因素：收購事項審批風險；玉禾田上市價格波動風險；行業競爭加劇；新訂單獲得、在建項目投產不達預期。