事件

    　　2019 年11 月21 日，公司發布《福建圣農發展股份有限公司2019 年限制性股票激勵計劃（草案）》，本激勵計劃經公司股東大會審議通過后方可實施。

    　　我們的分析和判斷

    　　限制性股票激勵計劃推出，激勵機制進一步完善公司此次激勵計劃擬授予的限制性股票數量為546.21 萬股，占公告時公司股本總額的0.441%。其中，首次授予491.59 萬股，預留54.62 萬股。首次授予限制性股票的授予價格為每股13.57元。激勵對象總為公司及其下屬子公司任職的董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術（業務）人員共235 人。

    　　此次激勵計劃首次授予的限制性股票的解除限售考核年度為2019-2022 年四個會計年度，考核目標均以2016-2018 年三年營業收入平均值100.15 億元為基數，2019-2022 年營業收入增長率分別不低于25%、31%、38%、45%，對應2019-2022 年營收分別不低于125.19、131.20、138.21、145.22 億元。此次股權激勵將進一步健全公司的激勵約束機制，充分調動核心人員的積極性，推動公司業績的穩健增長。

    　　行業高景氣，公司業績大幅增長

    　　2019 年1-10 月，受雞肉供給緊張和需求替代影響，行業景氣度持續攀升，肉雞及雞產品價格持續攀升并較長時間保持高位。根據博亞和訊數據，2019Q1-3 白羽肉毛雞價格9.53 元/kg，同比增長18.24%，雞產品綜合價格11.94 元/kg，同比增長20.36%。公司憑借一體化全產業鏈的優勢，2019Q1-3 實現歸屬母凈利潤為27.05 億元，同比高增248.33%。10 月公司銷售雞肉8.13萬噸，同比減少0.82%，實現收入11.69 億元，同比增長28.15%。

    　　11 月雞價有所回調但仍處高位，后期仍將高位運行

    根據博亞和訊數據，毛雞價格在10 月達到13.12 元/kg 的高點后，在11 月第二周回落至9.91 元/kg，雞產品綜合價格亦從17.30 元/kg 的高點回落至14.00 元/kg。回落主要原因一方面是由于豬價突破40 元/kg 后消費大幅下滑使得豬價下跌，雞價亦跟隨回調；另一方面是由于貿易商對高價雞肉采購數量減少使得對雞肉的需求階段性下降。

    　　展望后市，我們認為，雞價短期有所回調，但受春節前需求提升影響，價格仍有修復空間；同時，生豬供給短缺短期難以快速改善，雖然能繁母豬存欄環比止跌回升，但生豬供給恢復仍需時日，雞肉作為國內動物蛋白消費主要彌補品種，預計2020 年消費將保持較高水平。考慮國內對美國進口放開，進口雞肉對供給有所彌補，預計2020 年雞肉保持供需兩旺態勢。

    　　投資建議：

    　　我們預計2019-2020 年公司營業收入分別為143.03 億元和160.42 億元，同比增長分別為23.87%和12.16%；凈利潤分別為37.46 億元和38.44 億元，同比增長分別為148.82%和2.63%，對應的P/E 分別為8.2x 和8.0x，維持“增持”評級。

    　　風險提示：

    　　雞肉價格波動風險；原材料價格波動風險；發生疫病的風險。