一周回顧：指數先揚后抑，周期相對跑贏，白馬藍籌回調。央行定調加強逆周期調節，上周初市場反彈明顯，但后續幾個交易日受中美經貿磋商不確定性提升等因素影響表現趨弱，上證綜指周跌0.2%，創業板表現好于主板。行業和主題方面，前期漲幅落后、估值較低、基本面有改善跡象、可能受益于穩增長發力的周期性板塊如鋼鐵、建材等行業漲幅居前；相關云游戲項目落地帶動傳媒板塊表現亮眼；前期表現強勢的醫藥生物、食品飲料、電子等板塊獲利回調。

    市場展望：關注年底市場異動，周期板塊短期可能相對表現。在年初至今板塊表現極度分化、倉位極度分化、估值極度分化、而政策力度可能逐步加大的情況下，關注年底市場潛在的異動。一方面，我們在上周的《增長壓力亟待政策緩解》中強調近期中國經濟下行壓力依然較大，亟待政策發力進行應對，政策發力將有利于周期股短期相對表現。上周二央行召開的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會強調“堅持發展是第一要務”，我們認為可能是政策方向上相對明確的信號，未來穩增長政策力度可能會加大，關注11 月份的信貸/社融數據以及今年年底的中央經濟工作會議信號。我們認為在這次信貸分析會信號可能表明，在應對物價高企與經濟承壓的平衡中，政策可能逐步向穩增長傾斜，并有望逐步改善目前投資者對政策偏謹慎的預期。從結構來看，穩增長政策信號的釋放將有利于年初至今表現落后的周期、價值板塊開始表現，短期這類板塊可能會相對跑贏。另一方面，年初至今我們持續看好代表消費升級與產業升級趨勢的消費、醫藥及科技等板塊，截止目前漲幅大幅領先，投資者倉位偏高，且估值短線吸引力不強。臨近年底，在不少機構年初至今超配這些板塊取得較好收益的情況下，部分機構對這些獲利了結、“保護戰果”的可能性較大，而可能帶來短期股價“異動”。近期幾個交易日的市場走勢初步印證我們的這一判斷，我們認為短期這種趨勢或仍將持續一段時間。近期需要關注的事件包括：1）關注政策方面的信號，包括11 月份的信貸、社融量及資金成本方面的變化，以及其他可能的政策信號；2）本周三MSCI 年內第三次提高A 股納入比例生效。本次擴容將提高大盤股納入比例從15%至20%，并將中盤股納入比例一次性從0 至20%。本次調整可能為A 股帶來增量資金（被動+主動）約350-400 億美元，在執行日附近需要關注相關個股資金層面的影響。3）中美經貿磋商進展。目前中美雙方正在圍繞第一階段協議的各自核心關切部分進行商討，能否達成協議依然存在一定不確定性，需密切關注后續進展。4）資管新規過渡期即將在明年結束，近期銀保監會下發《保險資產管理產品管理暫行辦法（征求意見稿）》，規范保險資管業務發展及監管標準。需要關注合格投資者劃定、非標投資比例等細項規定對保險資管產品影響。

    行業主題建議：關注結構機會，周期板塊可能相對跑贏。1）關注前期表現落后、估值較低、倉位較低且受益于穩增長政策潛在程度較大的部分周期性板塊，如地產、建材、鋼鐵、基建等；2）在消費板塊中相對落后、估值低，但行業可能存在積極變化的汽車板塊；3）中長線可繼續逢低吸納代表中國消費升級、產業升級方向的優質龍頭。

    近期關注：1）11 月信貸數據；2）外資流向；3）中美貿易磋商；4）中央經濟工作會議。