行業近況

    我們參加了11 月20-23 日在京舉辦的世界5G 大會，大會聚集了5G 產業鏈上下游企業的新技術、新實踐，圍繞智慧城市、智慧交通、工業互聯網等領域展現了5G 發展的最新成果。我們認為：1）5G 高清視頻應用已基本驗證商業化能力；2）基于5G 的垂直場景應用結合AICDE（AI、物聯網、云計算、大數據、邊緣計算）技術創新是各行業發力焦點。3）5G 生態內實現共贏是業界共識。

    評論

    基于5G 的高清視頻直播產業逐步成熟。2C 應用領域，我們認為4K/8K 超高清視頻、VR、全息投影帶給消費者的視聽體驗升級最為直觀，或將成為5G 領域最先實現商業價值普及的應用。今年8 月男籃世界杯期間，5G+8K 轉播車結合聯想車載超高清視頻數據中心支持了移動端的高清視頻直播。中國電信的天翼云是國內首家提供100Mbp 高碼率的VR 平臺，已實現國內首次5G+8K+VR 直播。中國廣電是全球唯一拿到5G 牌照并用700MHz 建網的廣電運營商，計劃2020 年正式商用5G，并將發揮在有線電視領域的資源優勢，面向個人用戶布局高清視頻業務。

    對于政企客戶，5G 云直播、云會議能夠提供超高清、多場景的商務直播解決方案，我們認為這將利好運營商的政企專線業務，從而帶動傳統固網業務的增長動能，我們判斷未來企業級通訊服務領域也將出現優秀的公司。

    場景建設與技術融合或將成為5G 發展的突破口。本次大會上，我們看到2B 領域的應用充分發揮了5G 與AICDE 新技術融合賦予的紅利。三一重工運用5G 結合邊緣云計算，實現AGV 運輸機器人在園區內智能聯網，推動工廠自動化轉型和降本增效；海爾集團通過5G+AR 遠程協作，實現了工廠智能化生產，我們認為立足于5G 在數據采集上的海量連接特性、在遠程控制上的低時延高速率優勢，傳統制造業在5G 應用上展現了巨大潛力。中國信通院院長劉多提到，目前制造業在我國5G 應用中的占比已達到37%，智慧醫療、AR/VR、超高清視頻分別占11%、10%和8%。據信通院預計，未來5 年5G 將帶動經濟產出逾10 萬億元，貢獻300 萬就業崗位。我們認為5G 發展進入了網絡建設和應用推廣并行的關鍵階段，基于特定場景需求誕生的5G 應用才有持續的生命力，隨著明年3 月針對垂直場景的R-16 標準凍結，產業端的技術發展和運營商SA 網絡部署將更加清晰。

    產業鏈上下游將受益5G 實現共贏。從上游建網角度，中國鐵塔充分提高了資產使用效率，在全國建成的超過11 萬座5G 基站中97%通過已有站址資源改造實現，支持了5G 網絡快速低成本鋪設。運營商層面，在大會上11 家全球領先運營商共同發布了《5G 推進聯合宣言》，提出了加速SA 和NSA 的成熟、實現全球漫游，并分享了各自在垂直行業探索的經驗。從下游應用角度，產業伙伴的創新進度和運營商的5G 網絡發展是相輔相成的關系，今年8 月中國電信與華為在北京奧體公園實現了“超級上行”的連片組網驗證，“超級上行”網絡將提供更大的上行帶寬，能為未來5G 產業應用的進一步發展（包括超高清視頻回傳、遠程醫療、無人駕駛）奠定基礎，而下游可持續的增量需求也將為運營商網絡建設給予回報。

    估值與建議

    5G 在下游產業鏈的應用日趨成熟，我們推薦受益于資本開支上行的基建服務商中國鐵塔和中通服；建議關注運營商的業績改善機會，建議關注中國移動。

    風險

    5G 組網建設不及預期；5G 應用創新存不確定性。