事件

    　　11 月25 日，鋼鐵板塊漲幅上漲4.67%，個(gè)股中韶鋼松山、柳鋼股份、安陽鋼鐵、八一鋼鐵漲停。

    　　點(diǎn)評(píng)

    　　估值切換邏輯下周期板塊表現(xiàn)較好。今日鋼鐵、建材、采掘、房地產(chǎn)等周期板塊表現(xiàn)較好，我們認(rèn)為主要原因或是基金在11 月底將進(jìn)行結(jié)算背景下進(jìn)行調(diào)倉，資金出于確定收益目的前賣出前期漲幅較大、估值處于高位的板塊，而估值優(yōu)勢(shì)較為明顯的周期板塊獲得資金親睞。在周期板塊中，鋼材、水泥等品種基本面較好，鋼鐵、建材等板塊漲幅相對(duì)較大。

    　　鋼材需求持續(xù)性超預(yù)期，現(xiàn)貨上漲有望持續(xù)至12 月中旬。回歸到鋼鐵行業(yè)基本面，鋼材需求在淡季背景下表現(xiàn)超預(yù)期仍為鋼價(jià)上漲、鋼材利潤好轉(zhuǎn)的核心原因。從需求端高頻數(shù)據(jù)來看，需求淡季不淡特征明顯，當(dāng)前主流貿(mào)易商建筑鋼材日均成交量維持在20 萬噸以上水平；上周螺紋鋼周度消費(fèi)量達(dá)到399 萬噸，較去年高出55 萬噸；強(qiáng)勁需求帶動(dòng)下鋼材社會(huì)庫存去化較為順暢，當(dāng)前社會(huì)庫存已經(jīng)來到近五年以來同期的最低水平。從下游分項(xiàng)來看，地產(chǎn)加速推盤及基建持續(xù)回暖或是建材需求較好的主要原因，房地產(chǎn)方面，10 月單月房地產(chǎn)新開工同比增速達(dá)到23.23%，房地產(chǎn)融資端收緊促使地產(chǎn)商加速回款、加快前端開工的短期邏輯仍成立；基建方面，10 月份基建同步指標(biāo)挖掘機(jī)、重卡等產(chǎn)量在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上分別同比增長11%和10%，水泥需求更是超預(yù)期，11月份以來，福建、廣州、浙江、甘肅等省份水泥區(qū)域性供不應(yīng)求，華南和華東部分地區(qū)水泥價(jià)格已經(jīng)累計(jì)上漲3-4 輪，考慮到近期國常會(huì)要求降低部分基建項(xiàng)目最低資本金比例以及之前9 月國常會(huì)提出可以提前下部分2020 年新增地方政府債務(wù)額度、地鐵、城軌等高密度用鋼項(xiàng)目在基建總量中占比攀升等因素，基建用鋼有望成為支撐鋼材需求的長邏輯。我們綜合考慮今年為暖冬，北方溫度較去年同期高3-4 度，短期內(nèi)北方工地施工進(jìn)度受氣溫因素影響較小以及當(dāng)前電爐日均廢鋼消耗量僅為7.8 萬噸，恢復(fù)至10 萬噸的高點(diǎn)需大約3 周時(shí)間，判斷鋼材現(xiàn)貨上漲或可持續(xù)至12 月上旬。

    　　把握板塊估值修復(fù)及高股息率個(gè)股兩條主線。權(quán)益方面，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)有兩條主線值得關(guān)注，第一是板塊估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，當(dāng)前鋼鐵板塊PB 為0.92 倍，板塊中破凈個(gè)股占比達(dá)到58.6%，而當(dāng)前鋼材利潤已恢復(fù)至700 元/噸，四季度板塊業(yè)績同比增速轉(zhuǎn)正確定性較高，市場(chǎng)前期悲觀預(yù)期證偽，板塊估值修復(fù)可期；第二條主線是高股息率個(gè)股，歲末年初高股息個(gè)股的關(guān)注度將提升，三鋼閩光、方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份等低估值、高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵需求超預(yù)期下滑、政策調(diào)控變化