上周市場各大指數先揚后抑，最終上證綜指小幅收跌0.21%，滬深300下跌0.70%，中小板下跌0.35%而創業板微漲0.30%。成交方面，兩市全周成交2.04 萬億元，較前一交易周小幅增加1039 億元。北上資金方面，全周凈流入57.47 億元，較上周有所增加，其中深市凈流入67.39億元。行業方面，申萬28 個行業漲多跌少，其中鋼鐵、建筑材料、采掘、有色、傳媒等前期超跌板塊在上周獲得較大漲幅，均超過3.0%；而醫藥生物、食品飲料、電子、家用電器、非銀金融、銀行等機構重倉板塊跌幅居前。

    政策方面，11 月18 日，央行再次超預期下調7 天逆回購利率5BP，是自2015 年10 月27 日以來的首次下調，主要因為10 月經濟數據顯示國內供給需求雙雙走弱，經濟下行壓力進一步加大背景下，貨幣政策的逆周期調節加大力度。而后20 日，央行下調1 年期及5 年期貸款市場報價利率（LPR）5 個BP，再次表明推動實際利率下行以降低實體經濟的融資成本的政策主線不變立場。21 日易會滿闡述證券基金業“軟實力”建設新要求，其中指出行業機構應采用適度拉長考核周期的辦法建立長周期的考核評價體系，將有助于解決機構投資行為短期化問題，增加其對市場短期波動的容忍度，增強A 股韌性。

    策略方面，盡管上周市場繼續在箱體底部區域盤整，但內部結構開始發生調整，前期抱團的醫藥、消費電子等板塊在上周出現明顯的籌碼松動，而鋼鐵、傳媒等位于底部區域的板塊獲得資金的大量涌入，短期高位股面臨回調風險，市場避險情緒顯著升溫。而在機構換倉過程中，對于仍將有業績支撐的白馬股來說不失為低價拾籌的機會，有基本面支撐的個股仍將是未來資金重點配置的方向之一。此外，下周將迎來A 股第三次“入摩”擴容，是今年增量資金最后一次入場，或為市場帶來些許人氣。

    中美經貿談判方面，商務部近期表示雙方將繼續保持密切溝通，需注意此前USTR 推遲對特定類別中國商品加征關稅至12 月15 日，盡管外部擾動對市場的影響日益趨緩，但市場情緒低迷下，仍需警惕負面因素的脈沖式影響。不過風險同樣孕育機會，在區間震蕩過程中，如無法在市場弱勢時參與，則也意味著較難在市場回暖時獲益，因此我們建議投資者適時選擇逆流而上。在行業配置方面，建議關注中長期外資流入下高增長穩定性行業的投資機會以及商譽風險將進入到新一輪的釋放期下上年度高商譽減計板塊的彈坑效應。

    風險提示：中美貿易摩擦升級，國內經濟下行壓力加大、資本市場改革不及預期。