本期投資提示：

    本周沿海六大電廠日均耗煤62 萬(wàn)噸，環(huán)比上周繼續(xù)回升，同比高出約15%。本周大風(fēng)導(dǎo)致的封航時(shí)長(zhǎng)長(zhǎng)于上周，但秦皇島調(diào)出量環(huán)比增加10%，錨地船舶環(huán)比增加11 艘，顯示了下游需求旺盛。沿海運(yùn)價(jià)環(huán)比小幅上漲，處于38.78 元/噸的高位，進(jìn)一步印證了需求不弱。近期全國(guó)多港口進(jìn)口煤額度耗盡，進(jìn)口量有望大幅縮減，因進(jìn)口煤約占我國(guó)沿海煤炭市場(chǎng)供給的1/3，進(jìn)口縮減將會(huì)對(duì)沿海煤價(jià)產(chǎn)生大幅提振作用。進(jìn)口縮減疊加旺季需求向好，將促使旺季煤價(jià)反彈。煉焦煤方面，隨著取暖環(huán)保限產(chǎn)季節(jié)到來(lái)，山西、山東等地發(fā)布強(qiáng)制性減排措施，涉及水泥、鋼鐵、焦炭等諸多企業(yè)，使得焦煤未來(lái)需求進(jìn)一步承壓，疊加鋼價(jià)下跌，綜合導(dǎo)致近期焦煤價(jià)格下跌。但是進(jìn)口限制政策出臺(tái)，焦煤供給縮減，對(duì)焦煤價(jià)格形成支撐。鑒于煤價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，我們重點(diǎn)推薦高分紅預(yù)期避險(xiǎn)標(biāo)的中國(guó)神華，及煤價(jià)穩(wěn)定的高股息標(biāo)的露天煤業(yè)、盤(pán)江股份。

    重要信息回顧：

    進(jìn)口受限，產(chǎn)地安監(jiān)風(fēng)暴再起，動(dòng)力煤價(jià)格震蕩：供給端，因全國(guó)多個(gè)港口進(jìn)口煤額度耗盡，進(jìn)口通關(guān)受限，年內(nèi)煤炭進(jìn)口數(shù)量將得到有效控制。此外，10 月初至今，全國(guó)已發(fā)生十多起煤礦事故，包括山西、陜西等重要產(chǎn)地，造成多人傷亡，本周山西平遙礦難遇難15人，廣西亦發(fā)生礦難。國(guó)務(wù)院多次發(fā)文，要求各地要針對(duì)第四季度煤礦安全生產(chǎn)特點(diǎn)，嚴(yán)厲打擊超能力、超強(qiáng)度、超定員等違法違規(guī)行為，對(duì)向煤礦違規(guī)下達(dá)利潤(rùn)和產(chǎn)量指標(biāo)的部門(mén)和集團(tuán)公司，要嚴(yán)肅追究責(zé)任。各主要產(chǎn)地安監(jiān)局響應(yīng)，新一輪的煤礦安全檢查將來(lái)襲，供給端有望維持偏緊狀態(tài)。需求端，冷空氣來(lái)襲，電廠采購(gòu)需求增加，動(dòng)力煤價(jià)格盤(pán)整。

    國(guó)際油價(jià)小幅上漲：截至11 月23 日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比上漲0.09 美元/桶，至63.39 美元/桶，漲幅0.14%。截至11 月15 日，按熱值統(tǒng)一為噸標(biāo)準(zhǔn)煤后，目前國(guó)際油價(jià)與國(guó)際煤價(jià)比值3.74，環(huán)比減少0.02 點(diǎn)，降幅0.56%；國(guó)際油價(jià)與國(guó)內(nèi)煤價(jià)比值3.15，環(huán)比增加0.012 點(diǎn)，增幅0.39%。供給端，22 日公布的美國(guó)當(dāng)周石油鉆井總數(shù)為671 口，前值為674 口，鉆井?dāng)?shù)量小幅下降，但鉆機(jī)效率有所提高，本周供給需求沒(méi)有較大變化，故油價(jià)與上周基本持平。

    海上惡劣天氣難擋吞吐增加，下游需求旺盛：本周秦港煤炭日均調(diào)入量50.39 萬(wàn)噸，減少0.23 萬(wàn)噸，降幅0.45%；日均調(diào)出量52.61 萬(wàn)噸，增加4.99 萬(wàn)噸，增幅10.47%。截至11 月22 日，秦港庫(kù)存644.50 萬(wàn)噸，周環(huán)比減少15.50 萬(wàn)噸，降幅2.40%。截至11 月22 日，廣州港煤炭庫(kù)存269.30 萬(wàn)噸，周環(huán)比增加21.40 萬(wàn)噸，增幅8.63%。本周秦皇島港和曹妃甸日均錨地船舶共35 艘，環(huán)比增加11 艘，增幅44.12%；預(yù)到船舶日均19 艘，環(huán)比增加1 艘，增幅6.35%。由于海上大風(fēng)天氣，本周秦皇島封航、限航時(shí)間長(zhǎng)于上周，但調(diào)出量環(huán)比上周增加，同時(shí)，本周錨地船舶較上周大幅增加，顯示了下游需求旺盛。

    取暖旺季來(lái)臨，日耗有望持續(xù)回升：本周六大電廠日均耗煤62.11 萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.19萬(wàn)噸，增幅3.55%。截至11 月22 日，庫(kù)存周環(huán)比降低0.63 萬(wàn)噸至1673.45 萬(wàn)噸，降幅0.04%；存煤可用天數(shù)降低0.93 天至26.99 天。本周隨著降溫持續(xù)，電廠日耗持續(xù)增加，當(dāng)前沿海電廠的日耗水平較去年同期高出15%左右，另外，本周電廠庫(kù)存有所下降，低于去年同期110 萬(wàn)噸以上，隨著冷空氣來(lái)襲，各大電廠將加大采購(gòu)力度，需求有望持續(xù)走強(qiáng)。

    可用運(yùn)力偏緊且需求增加，國(guó)內(nèi)沿海運(yùn)費(fèi)上漲：截至11 月22 日，國(guó)內(nèi)主要航線(xiàn)平均海運(yùn)費(fèi)環(huán)比上漲0.17 元/噸，報(bào)收38.78 元/噸，漲幅0.43%。截至11 月21 日，澳洲紐卡斯?fàn)柛?中國(guó)青島港煤炭海運(yùn)費(fèi)（載重15 萬(wàn)噸）環(huán)比持平，報(bào)收13.5 美元/噸。海上天氣惡劣致可用船舶減少，推動(dòng)運(yùn)價(jià)進(jìn)一步上漲，同時(shí)，隨著全國(guó)氣溫持續(xù)下降，下游采購(gòu)意愿將增加，對(duì)沿海運(yùn)價(jià)進(jìn)一步形成支撐。