報告摘要

    　　我們跟蹤的161 只環保及公用行業股票，本周跑贏上證指數1.17 個百分點。年初至今跑輸上證指數7.84 個百分點。本周兆新股份、京藍科技、盛運環保分別上漲10.31%、9.64%、9.23%，表現較好；深圳燃氣、維爾利、高能環境分別下跌-7.22%、-5.42%、-4.95%，表現較差。

    　　環保：股權轉讓頻發，國資助力環保

    　　1）2019 年11 月18 日，京藍科技股份有限公司控股股東北京楊樹藍天投資中心及大股東京藍控股有限公司（與綿陽市投資控股（集團）有限公司共同簽署了《戰略投資框架協議》，京藍控股、楊樹藍天擬以協議轉讓方式向綿陽投資轉讓其分別持有的上市公司72,000,000 股、170,763,781 股股份。本次交易完成后，綿陽投資直接及間接合計持有上市公司242,763,781 股股份，占公司總股本23.72%。上市公司控股股東變更為綿陽投資，上市公司實際控制人變更為綿陽市國有資產監督管理委員會。

    　　2）2019 年11 月19 日，東旭集團控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊市人民政府國有資產監督管理委員會轉讓其持有的東旭集團51.46%的股權。

    　　電力：動力煤上漲承壓，看好火電獲益

    　　11 月15 日-11 月21 日，沿海六大電廠庫存、日耗均回升。

    　　截止11 月21 日，沿海六大電廠平均煤炭庫存為1684.16 萬噸，同比回升26.76 萬噸，漲幅1.61%；平均日耗煤60.85 萬噸，同比回升1.55 萬噸，漲幅達3%。沿海六大電廠日均耗煤量上漲至60萬噸以上，但在高庫存持續的狀態下，短期來看需求后勁不足，補庫需求放量有限，煤價大漲有難度。

    　　行業重要事件一：國投電力控股股份有限公司擬發行全球存托憑證（以下簡稱GDR）并在英國金融行為監管局（FinancialConduct Authority）維護的正式清單中的標準板塊上市，于倫敦證券交易所上市證券主板市場的滬倫通板塊交易。行業重要事件二：京能電力股權激勵計劃獲批復。激勵計劃擬向激勵對象授予股票期權6746.73 萬份（包括預留期權674.673 萬份），涉及標的股票為人民幣A 股普通股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的1%；行權價格為每股3.17 元。

    　　燃氣: 國產LNG 供應充足，美國天然氣出口量上升本周全國工廠、接收站LNG 周均價為4233.88 元/噸，較上周價格上漲207.12 元/噸，環比上浮5.14%。11 月15 日開始，北方地區正式進入供暖季，LNG 調峰需求有所增加，市場多看漲心態；根據中石油上游氣源競拍結果，西北工廠上調報價以維持成　　本的意愿較強。

    　　投資策略

    　　自2018 年以來，環保行業發生多起控制權轉讓事件，受讓方主體大多具有國資背景。我們認為，當前環保行業普遍負債率較高且市場競爭激烈，引入國資或將有助于改善公司資金狀況，增強公司的競爭力。與此同時，公司的技術水平、獲單能力等也構成長遠發展的關鍵。受益標的包括國資入股后現金流狀況顯著改善、在手訂單較多的公司【碧水源】。

    　　四季度為傳統枯水期，10 月份水電板塊業績環比已經出現明顯回落；季節性采暖用電需求環比將上升，火電板塊發電量環比有望增加以滿足電力需求缺口。現北方地區已進入供暖季，隨著天氣逐漸轉冷，居民取暖用電需求提升，下游電廠日耗將呈回升的趨勢。高庫存常態下，大部分電廠都以消耗自身庫存或以采購長協煤為主，對市場煤的拉運積極性并不高，煤價大漲有難度。預計下周將繼續穩中小漲。但水電萎縮嚴重，煤價小幅上漲不影響看好火電信心。建議關注湖北省火電分布較多的【湖北能源】（華西環保公用&煤炭交運聯合覆蓋），以及【華電國際】。另外建議關注利用小時數高，受益今年有新增機組投產的【京能電力】、【建投能源】。長期來看，以水電為代表的清潔能源在供給端比重將持續增加，電網建設加大跨區輸送能力，推薦關注富余水電消納的直接受益標的云南省上市水電公司，另外正在進行火電弱資產瘦身并加大清潔能源裝機投入的【國投電力】也建議關注。

    　　風險提示

    　　1）環保政策發生較大變動；

    　　2）冬季平均氣溫較歷史數據偏高較多；

    　　3）動力煤價格事件性上漲；

    　　4）天然氣價格上行；

    　　5）電力上網價格下調。