需求超預期下，供給收縮、低庫存下再去庫存刺激鋼價反彈，鐵礦石等成本穩定下行業盈利能力增強，公司業績在行業的利潤反彈的帶動下有望邊際改善，低估值有望修復。鋼鐵行業持續推進供給側改革，市場供需格局改善，景氣度較高，行業經濟效益創歷史最好水平。流動性寬松、強基建的政策利好、暖冬天氣和冬儲需求等拉動鋼材需求的增長。地產銷售和新開工回暖，在中央經濟工作穩增長和基建補短板的政策指導下，基建托底和工程機械等相關下游需求或將發力，提振鋼材的價格和行業利潤。

    　　公司作為福建長材的龍頭企業，比較優勢明顯，盈利能力和未來盈利穩增長的預期強，股東權益回報率高。1.產品價格較高。公司產品以建筑鋼材為主，尤其是螺紋鋼占比較大，受益于2017 的地條鋼出清，福建鋼材產量增速較小，而固定資產投資保持高位需求旺盛，支撐了鋼材的高價格，公司的鋼材售價比全國平均價格高出156.5 元/噸。2.全流程降本，負債率低，期間費用率創新低。公司地處東南沿海，產品結構以螺紋鋼等長材為主，在生產工藝、原燃料成本、物流運輸成本、環保成本和新國標成本等方面具備一定的成本優勢，噸鋼成本優勢在700 元/噸左右，而費用率全行業最低較行業平均水平低6.71 個百分點。3. ROE 位列行業前列。公司資產周轉率高，經營穩定高效，權益乘數較低，ROE 質量很高并且未來有進一步提高的空間。

    　　優質鋼鐵資產注入，意向收購羅源閩光，未來業績看點較多。公司收購三安鋼鐵、漳州閩光之后，經過深度整合，經營規模進一步擴大，市場占有率提高，盈利能力增強。目前公司已經發布意向收購羅源閩光的公告，待收購成功，進一步強化福建鋼鐵龍頭的地位。

    　　公司股利分紅回報和資本增值的預期回報較高。在通過股利分紅回報股東方面，公司在行業中表現優異，股利分紅比例為51.64%，股息率位于行業前三，預計2019 年的股息率為8.74%-11.89%。

    　　通過橫向和縱向比較，目前公司的估值存在低估，具備一定的長期投資價值。公司的P/E 在行業中較低，較行業平均水平被低估49.93%；從歷史P/B 演變來看，目前公司1.24 倍的P/B 低于供給側改革之前的水平，考慮到公司較強的盈利能力、股東權益回報能力和股利分紅能力，公司的估值具有修復的潛力。

    　　投資建議：地產需求超預期低庫存下鋼材價格反彈，行業利潤擴張的同時成本穩定帶來估值修復的機會。預計公司2020-2021 年EPS 為1.58/1.67，對應的PE 為5.32/5.01 倍，給予“推薦”評級。

    　　風險提示：1）鋼鐵價格大幅下跌；2）下游基建、房地產需求不及預期；3）原料能源成本大幅上漲；4）產能釋放、收購進程不及預期。