10 月工業生產弱、需求更弱，產銷率降低，工業產品價格跌幅擴大。采礦業受價格下降影響領跌，制造業利潤增速降至年內次低水平。11 月高頻數據顯示中觀層面行業利潤分化，但基建、地產相關工業品價格有所回暖，且去年同期PPI 和工業利潤基數降低，預計11、12 月工業利潤增速或將抬升，但更多是技術上的底部而非趨勢性的反彈。

    　　 量價齊跌導致工業企業利潤降幅擴大。10 月工業企業利潤當月增速創下2012 年有數據以來的最低水平。三大產業中，采礦業、制造業利潤增速邊際走弱，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤走強，10 月PPI 的降幅擴大從利潤率和銷售額兩個方面對工業企業利潤總額予以負面沖擊。考慮到近期工業品價格回升，11 月PPI有望筑底，預計價格因素對11 月工業利潤的拖累將下降并帶動工業企業利潤增速回升。

    　　 各所有制企業杠桿率趨于收斂，股權融資占比提升。分所有制看，1-10 月僅外商及港澳臺工業企業利潤增速較前值回升，國有企業利潤增速降幅較大，私營企業利潤增速仍維持年內較高水平。資產負債率方面，10 月工業企業同比降低0.5%，降幅持平于前值，權益增速繼續高于負債增速，股權融資占比持續提升。

    　　 產銷庫齊落，企業仍在主動去庫。由于10 月工業銷售情況不佳，10 月產成品周轉速度較此前邊際放緩，應收賬款賬期拉長也影響了企業的資金回籠速度。10 月工業數據產銷庫紛紛回落，當前工業企業仍在主動去庫存。

    　　 化工和有色是最主要的拖累項。分行業看，絕對增速水平上，食品、醫藥、非金屬、專用設備和電氣機械行業利潤較好，汽車和電子制造業利潤持續好轉，但仍對總利潤形成較大拖累，電子行業利潤持續回暖，黑色行業利潤繼續保持大幅收縮趨勢。

    　　高頻數據顯示，11 月國內主要工業品價格，除成品油和化工品有所下跌之外，螺紋鋼、水泥、玻璃等均出現環比上漲，預計工業企業利潤將在中觀層面維持分化態勢，宏觀層面趨于回暖。

    　　 債市策略: 10 月工業生產弱、需求更弱（制造業投資、出口交貨值），產銷率降低，同時工業產品價格跌幅擴大（PPI）。采礦業受價格下降影響領跌，制造業利潤增速降至年內次低水平。11 月高頻數據顯示中觀層面行業利潤分化，但基建、地產相關工業品價格有所回暖，且去年同期PPI 和工業利潤基數降低，預計11、12 月工業利潤增速將有所抬升，但從當前的投資、消費需求看，更多是技術上的底部而非趨勢性的反彈。對債市而言，貨幣政策既要在當前發力穩增長，未來也需要保住穩增長的果實，料寬松操作不會戛然而止，當前10 年國債到期收益率依然處于優質配置區。