QFII/RQFII，被低估的通道

    2014 年之后，陸股通逐步分流QFII/RQFII 通道價值。QFII/RQFII 和陸股通是外資進入我國資本市場的主要制度安排，但相對陸股通，QFII/RQFII 在交易機制、主體資格認證、投資額度管理、匯兌管理等方面較為復雜。渠道上的“劣勢”，使得QFII/RQFII 自2014 年陸股通開通后，通道價值逐步弱化——2016年二季度，QFII/RQFII 持有股票市值占外資全部持有市值的比重接近80%，但2019 年三季度，這一比值已下降至不足35%。

    隨著改革的推進，QFII/RQFII 渠道價值將極大強化，并有可能成為2020 年海外公募基金進入境內資本市場的重要通道。相對陸股通，QFII/RQFII 雖整體存在一定劣勢，但在交易時間、投資方式、投資范圍、分紅稅收減免等也具有一定優勢。隨著QFII/RQFII 交易機制、投資主體認定等方面進一步便利化，上述優勢將極大凸顯，渠道價值將極大強化。預計隨著各項改革細則，例如取消資金匯出比例限制、允許外匯套保、不再對單家合格境外投資者的投資額度進行備案和審批等落地，2020 年之后，通過QFII/RQFII 進入境內資本市場的海外公募基金或顯著增加，不可低估QFII/RQFII 的通道價值。

    數據集萃

    宏觀流動性：上周央行公開市場凈投放3000 億元；1 周SHIBOR 下行，3 個月SHIBOR 上行；信用利差走闊，期限利差縮窄。

    股市流動性：資金供給，上周陸股通凈流入57.47 億元，融資余額上升，產業資本凈減持34 億元。資金需求，截至11 月25 日，11 月股權融資1350.59 億元，其中，IPO 募資389 億元。上周解禁市值1599.26 億元，較前周大幅增加。

    交易特征：上周偏股混合型倉位與普通股票型基金倉位均有所上升；萬得全A、上證綜指換手率較前周均有所回升，市場交易熱度回暖；日均成交額方面，萬得全A 和上證綜指均上升。

    風險提示： 貿易摩擦惡化，影響外資入場節奏。