本報告導讀：

    　　公司作為中國電信子公司及電信5G 應用主要運營商，有望在5G 快速滲透的背景下，依托5G 時代的增值業(yè)務運營打開業(yè)績增長空間。

    　　投資要點：

    　　首次覆蓋，目標價23.55元，增持評級。5G 普及在即，2019年國內運營商已上線5G 服務，預計2020 年國內5G 用戶數(shù)量有望迎來快速增長。公司作為中國電信子公司及電信5G 應用主要運營商，有望享受5G 推廣紅利，預計2019-2021 年EPS0.37/0.64/0.75 元，目標價23.55元，首次覆蓋給予增持評級。

    　　背靠中國電信，多項業(yè)務齊頭并進。公司在2016 年完成重大資產重組注入天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀和愛動漫四家公司后，業(yè)務主要有視頻、游戲、閱讀、動漫、積分運營和商旅預訂業(yè)務。公司當前主要視頻互聯(lián)網應用的主要產品包含了天翼視訊、愛看4G、天翼直播等。公司多項業(yè)務齊頭并進，發(fā)展良好。

    　　5G 時代運營商份額有望重新洗牌，中國電信迎來機會。從2G 到4G時代三大運營商依托技術升級，市場格局均發(fā)生了明顯變化，中國電信為迎接5G 提前布局準備充分，有望提高市場份額。對比韓國三大運營商，LG U+5G 用戶份額高于傳統(tǒng)用戶，今年10 月號百控股與LG U+簽訂合作協(xié)議，有望助力中國電信在5G 時代復制LG U+路徑。

    　　公司運營中國電信5 款5G 應用中3 款核心應用，有望充分享受5G發(fā)展紅利。公司承接中國電信5G 套內增值業(yè)務的三大文娛產品類的拓展運營：5G+天翼高清、5G+VR 和5G 云游戲，有望受益于電信海量5G 用戶的增長，在5G 快速普及背景下實現(xiàn)新的業(yè)績增長點。

    　　風險提示：5G 應用拓展不及預期風險，市場競爭風險