打破外資壟斷，國產TPMS芯片為杰發科技注入新鮮血液。此次杰發科技胎壓監測傳感器芯片研制成功，打破了TPMS芯片基本由外國廠商壟斷的局面，為TPMS芯片國產化發展帶來積極的支持作用。據悉，本次杰發科技TPMS芯片AC5111由世界頂尖MEMS代工廠X-FAB Silicon Foundries SE代工生產，高度集成了低功耗增強型微處理器、氣壓傳感器、溫度偵測、加速度傳感器、高頻射頻技術及低頻射頻技術六大功能，是中國品牌自主設計且推向市場的首顆車規級TPMS全功能單芯片解決方案。

    政策扶植，TPMS芯片市場空間廣闊。2013年國家標準委頒布《乘用車車胎氣壓監測系統的性能要求和試驗方法》的國家標準并表示，自2020年1月1日起，所有在產乘用車開始實施胎壓監測系統（TPMS）強制安裝要求。預計2020年全球輕型車TPMS在OEM市場的需求量有望達到3.48億顆，其中我國需求量有望達到1億顆。此外，前裝市場強制安裝有望帶動后裝市場需求的發展，由于TPMS的工作電視更換周期為4-5年，我們預計2025年起替換件后裝市場的換新需求將迎來集中爆發。目前國內TPMS滲透率為30%左右，基本被外國廠商壟斷，我們判斷本次杰發科技自研TPMS芯片市場空間廣闊。

    經營業績有望改善，建議關注公司長線發展邏輯。杰發科技今年業績同比下降系受國產乘用車銷量下滑影響所致，本次新產品成功量產意味著芯片業務經營業績將大幅改善。目前公司在自動駕駛、芯片等領域研發投入持續加大，預計杰發科技后續將不斷推出新品，豐富公司產品線，提升公司盈利能力。從未來1-2年的短周期看公司業績仍將面臨較大壓力，但我們認為公司處于自動駕駛黃金賽道，自研國內首顆TPMS芯片意味著公司在汽車電子芯片領域具備與外企競爭的實力，我們預計公司未來幾年將逐漸進入收獲期。

    維持“強烈推薦-A”評級。預計公司19-21年凈利潤為4.78、5.15、7.25億元，對應PE為64X、59X、42X，維持“強烈推薦-A”評級。

    風險提示：商譽減值風險；整車銷量持續下滑影響公司業績。