2019 年10 月單月工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑9.9%（前值-5.3%），超市場預期，1-10 月累計工業(yè)利潤下滑2.9%（前值2.1%）。量價齊跌是10 月工業(yè)利潤超預期下滑的主要原因，其中量上弱化較多的包括紡織、服裝等出口產品和石油、煤、鋼、化纖等周期品，價上主要是周期品價格繼續(xù)弱化。分行業(yè)來看，周期品行業(yè)利潤受量價影響繼續(xù)弱化，消費品利潤穩(wěn)定，高新技術產品利潤反彈。庫存繼續(xù)弱化，符合預期，短期內或難有改善。短期內，地產投資繼續(xù)下滑，制造業(yè)投資維持低位，基建投資或趨穩(wěn)，但總體FAI或繼續(xù)下滑，需求偏弱難有改善，受供給約束，11 月份鋼價、油價同比增速的降幅有所收窄，但煤價繼續(xù)弱化，總體來看，PPI 或有邊際改善。但量價或形成對沖，工業(yè)利潤短期內難逆轉。