2019 年11 月27 日，國家統計局公布2019 年1-10 月全國規模以上工業企業利潤總額同比下降2.9%，我們的解讀如下：

    工業利潤降幅擴大。1-10 月規模以上工業企業利潤總額同比增速-2.9%，較1-9 月降幅略擴大。其中10 月當月增速降幅擴大至-9.9%，主要受工業品出廠價格降幅擴大、生產銷售增長放緩、收入利潤率由升轉降等因素影響。分類型看，1-10 月國企利潤降幅擴大，是主要拖累，而民企利潤增速保持穩定，是主要支撐。

    中下游溫上游轉冷。1-10 月各行業利潤增速較1-9 月漲跌互現，分上中下游看：下游消費品類行業漲多跌少，其中汽車降幅繼續收窄；中游裝備加工類行業漲多跌少，電氣機械、電力熱力、電子增速均現回升；上游原材料類行業普遍下滑，是主要拖累，其中鋼鐵、煤炭、化工等三個行業拖累10 月工業利潤增速下滑7.4 個百分點。

    工業收入增速再降。1-10 月規模以上工業企業營業收入同比增速回落至4.2%，其中10 月當月增速繼續下滑至1.4%。10 月工業企業生產有所轉弱，而受工業品價格降幅繼續擴大影響，收入增速也同步下滑。而1-10 月工業企業營業收入利潤率回落至5.85%，與去年同期差距再度擴大，也令企業盈利雪上加霜。

    庫存去化壓力仍大。10 月工業企業產成品存貨增速繼續回落至0.4%，較年內低點基本持平。值得注意的是，10 月庫存收入比回升至54.1%，明顯高于過去兩年同期，指向銷售再度走弱背景下，去庫存壓力再現。工業企業目前仍處主動去庫存尾聲，被動去庫存尚未到來。

    盈利企穩曙光已現。10 月工業經濟量價齊縮，而利潤率也由升轉降，令工業企業盈利再度探底。展望未來，下游需求中，地產仍有韌性、基建有望回升、外需已現復蘇，而工業品價格高基數效應正逐漸消退。在需求企穩、價格觸底的背景下，企業盈利企穩曙光已現，疊加企業貸款增速的持續回升，未來將有望帶動制造業投資回升。