關注11 月海外制造業PMI 回暖可能對國內產生的積極影響

    2019 年11 月27 日，統計局發布10 月工業企業利潤數據。10 月當月工業企業利潤同比降低9.9%，較9 月下降4.6 個百分點，1-10 月工業企業利潤累計同比降低2.9%，較1-9 月下降0.8 個百分點；1-10 月工業企業營業收入累計同比增長4.2%，較1-9 月下降0.3 個百分點。主要關注點如下：

    　　第一，受工業品出廠價格降幅擴大、工業增加值增長放緩等因素影響，10 月工業企業利潤同比降低9.9%，降幅在9 月的基礎上繼續擴大。從12 個月滾動ROE 來看，10月為11.35%，較9 月下降0.29%；12 個月滾動ROA 為4.9%，較9 月下降0.13%；1-10月累計營業收入利潤率為5.85%，較1-9 月下降0.06%。10 月盈利指標的下滑印證了工業企業盈利能力仍處于下降的趨勢。

    　　第二，成本下降，資金周轉天數上升。1-10 月營業成本累計同比增長4.5%，較1-9 月下降0.3 個百分點，每百元營業收入中的成本為84.28 元，較1-9 月下降0.06 元，成本繼續下降；從費用來看，1-10 月每百元營業收入中的費用為8.71 元，較1-9 月上升0.06 元。1-10 月產成品周轉天數為17.3 天，較1-9 月上升0.3 天；應收票據及應收賬款平均回收期為55.4 天，較1-9 月上升0.8 天。

    　　第三，10 月補庫存力度明顯較往年弱。1-10 月工業企業產成品存貨累計同比增長0.4%，較1-9 月下降0.6 個百分點；當月新增產成品存貨786.8 億元，較9 月大幅上升，但明顯低于2018 年和2017 年同期水平。需要關注10 月新增產成品庫存較歷史同期明顯走弱的情況，通常10 月和11 月是工業企業年底補庫存的時期，從海外PMI 走勢來看，11 月美歐制造業都出現了環比回升的趨勢，需要關注國內是否會受到海外的帶動，在此后出現庫存回升。

    　　第四，工業企業盈利數據中也有不少亮點。一是資產負債率有所下滑，10 月規模以上工業企業資產負債率為56.8%，同比降低0.5 個百分點，其中國有控股企業資產負債率為58.3%，降低0.7 個百分點，二是高技術制造業、戰略性新興產業和裝備制造業利潤增長加快，1-10 月份，高技術制造業、戰略性新興產業和裝備制造業利潤同比分別增長7.5%、5.3%和2.0%，增速比1-9 月份分別加快1.2、0.7 和1.1 個百分點，其中汽車制造業利潤增速比1-9 月收窄1.9 個百分點，計算機通信和其他電子設備制造業利潤同比增長6.0%，增速比1-9 月份加快2.4 個百分點。但同時應該看到，工業企業財務數據中存在的投資收益占比上升、回款速度環比放緩、補庫存低于去年和前年同期等問題依然存在。

    　　第五，行業利潤分化較大，41 個細分行業中，30 個行業盈利同比增加，11 個行業減少。三大行業整體來看，2019 年1-10 月，采礦業利潤同比增長2.4%，制造業同比降低4.9%，公共事業同比增長14.4%；細分行業中，1-10 月只有黑色金屬礦采選業，開采專業及輔助性活動，其他采礦業利潤漲幅超過20%，利潤同比增速低于-20%的則有石油、煤炭及其他燃料加工業，黑色金屬冶煉及壓延加工業，化學纖維制造業，化學原料及化學制品制造業，有色金屬礦采選業，行業之間利潤增速分化的情況略有收斂；1-10 月利潤增速相較1-9 月明顯下降的行業主要有化學原料及化學制品制造業等，增速明顯上升的則是開采專業及輔助性活動和黑色金屬礦采選業等。