一、 事件：

    　　公司11 月25 日公開增發A 股股票開啟申購。本次增發發行數量為1289.2 萬股，擬募集資金3 億元，其中1.34 億元擬投入“基于數字孿生的產品全生命周期協同平臺”項目，7600 萬元擬投向“高端制造裝配系統解決方案”項目（ “發動機數字化裝配系統解決方案”和“筒形工件智能對接裝配系統解決方案”），其余補充流動資金。11 月28 日公告了發行與配售結果，發行成功并將于11 月29 日復牌。

    　　二、點評：強化先發優勢，拓展業務邊界、應對廣闊市場強化先發優勢：公司投入的“數字孿生”技術在國內外都處于起步階段，而能科股份則已經完成了聯想制造數字孿生項目、中石油油氣開發等數字孿生項目，技術能力得到大客戶認可，先發優勢明顯。智能制造作為“工業4.0”的核心，是制造業轉型升級的驅動力，預計2019 年智能制造行業市場規模達到1.9 萬億元，其中能科股份所在的工業軟件領域作為智能制造的核心，市場規模將達到1680 億元。

    　　根據前瞻產業研究院預測，未來幾年國內工業軟件行業市場復合增速將超過10%。

    　　能科股份加大投入，有助于強化先發優勢。

    　　拓展業務邊界：能科股份從智能電氣起家，跟隨客戶需求，發展到智能制造業務，為企業提供以產品全生命周期（PLM）為核心的端到端集成、以生產過程管理（MES）為核心的縱向集成和以企業資源計劃（ERP）為核心的業務集成。智能制造業務過去三年收入復合增長392%。今年上半年，智能制造業務收入占比已經超過3/4。公增成功將進一步拓展業務的邊界，應對不同客戶的需求。公司投入的“發動機數字化裝配系統解決方案”具備很強的前瞻性，由于“國六”標準的到來，發動機廠商將重新投資生產線，5 年內全國200 條以上的裝配線都對公司產品有潛在需求。

    　　三、投資建議

    　　我們預計2019-2021 年EPS 分別為0.76/1.15/1.61 元，對應PE 分別為31.3/20.5/14.7 倍，智能制造板塊PE（TTM）為25 倍，維持“推薦”評級。

    　　四、風險提示：

    　　應收賬款賬期進一步變長、新訂單落地不及預期。