2019 年1-10 月份，規模以上工業企業實現利潤總額50151.0 億元，同比下降2.9%，降幅較1-9 月擴大0.8 個百分點；其中，10 月當月工業企業利潤同比下降9.9%，降幅較9 月份擴大4.6 個百分點。

    工業品出廠價格和傳統制造業利潤降幅擴大是工業利潤下降較多的直接原因。一方面，2019 年1-10 月國內工業品出廠價格指數（PPI）和生產資料價格指數分別為-0.2%和-0.5%，較1-9 月均回落0.2 個百分點，其中10 月PPI 和生產資料PPI 分別較上月降低0.4 和0.7 個百分點。另一方面，國內中低端傳統制造業利潤降幅繼續擴大，如2019 年1-10 月，黑色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品制造業、汽車制造業、紡織業利潤分別同比下降44.2%、25.3%、14.7%和6.4%，除汽車制造外，其他三個行業本月降幅均進一步擴大。上述四行業利潤占工業利潤比重已超兩成，表明國內工業投資需求仍不足。

    收入增速仍低于成本增速。2019 年1-10 月，工業企業營業收入與營業成本之差與剔除價格因素影響后的實際營業收入增速和實際營業成本增速之差分別為-0.3%和-0.6%，均繼續為負，意味著前期減稅降費降低企業成本舉措已基本被需求低迷所抵消。

    高技術制造與基建相關行業利潤逆勢回升，但仍難改傳統制造業拖累工業利潤降幅擴大。

    分三大門類看，制造業利潤降幅擴大仍是拖累工業利潤的主因，逆周期調控加碼下電力熱力燃氣及水的生產與供應維持兩位數高增長。2019 年1-10 月份，電力熱力燃氣及水的生產和供應業、采礦業、制造業利潤增速分別為14.4%、2.4%、-4.9%，分別較1-9 月增加2.1、降低0.7 和降低1.0 個百分點。

    具體從制造業內部結構看，高技術制造業利潤增速與占比回升，國內新舊動能轉換繼續加快但仍任重道遠。利潤增速上，2019 年1-10 月，我們統計的高技術制造業和高耗能制造業利潤增速分別為2.0%、-27.7%，較1-9 月分別提升0.1 和降低4.1 個百分點。利潤占比上，2019 年二季度以來，國內新舊動能轉換有所加快，高技術制造業利潤占比持續提升；但目前傳統產業仍居絕對主導地位，占比超過八成，我國結構轉型、新舊動能轉換任重道遠。

    私企、外企等高效部門資產和負債增速繼續回落，國企資產和負債增速則明顯回升。受益于逆周期調控力度和基建投資加碼，2019 年二季度以來國企資產和負債增速均由降轉升，且資產增速快于負債增速，導致國企杠桿率趨降。

    但同期私企和外企資產和負債增速均持續回落，其中外企資產和負債增速分別由2018 年8 月的7.9%、7.7%降至2019 年9 月的3.5%、2.6%。

    工業企業去庫存周期或被拉長。2019 年1-10 月，工業企業產成品存貨累計同比增長0.4%，較1-9 月份降低0.6 個百分點。根據歷史經驗，產成品庫存與房地產投資增速同步性強，且后者是前者的領先指標。展望未來，預計房地產投資增速穩中趨緩，工業企業將繼續去庫存。