事件：

    　　麗珠集體注射用艾普拉唑鈉談判成功納入醫保。2019 年11 月28 日，醫保局發布了《關于將2019 年談判藥品納入<國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄>乙類范圍的通知》（醫保發[2019]65 號）。公司注射用艾普拉唑鈉被納入《醫保目錄》“協議期內談判藥品部分”， 且公司與國家醫療保障局醫療保障事業管理中心就注射用艾普拉唑鈉納入《醫保目錄》有關事項簽署了《2019 年國家醫保藥品目錄談判準入及支付標準協議》。

    　　艾普拉唑針劑降價40%納入醫保，意義重大，為未來幾年快速放量奠定基礎。艾普拉唑針劑本次談判后醫保支付標準為156 元（10mg/支），前期中標價為258 元，降幅40%。此次談判進入醫保后，未來放量可期：

    　　談判納入目錄將大大加快市場準入：艾普針是2018 年剛剛獲批的新品種，目前還處于市場導入期。進入目錄后將在醫院準入方面有望提速，快速覆蓋更多醫院。

    　　降價幅度體現側面體現認可度： 本次降價40%， 低于平均降幅（60.9%），體現醫保局對品種創新性和藥物經濟學優勢的充分認可。

    　　以價換量未來品種放量潛力較大，峰值銷售有望超20 億：艾普針劑2019 年1-9 月銷售額5684.10 萬元，品種銷售基數不大，但在沒進醫保的情況下第二年有如此的銷售額實際上體現了麗珠在消化線的競爭力。目前艾普針進展PPI 針劑銷售額的0.48%，根據艾普拉唑腸溶片的銷售額占比（17%），針劑進入醫保后，明年以價換量空間較大，物品們預計針劑峰值銷售有望超20 億（正文有詳細依據），針劑+腸溶片系列銷售峰值有望超過30 億。

    　　公司投資邏輯再梳理。業績增長確定性高，兼具化學制劑與創新生物基因，短期看制劑、原料藥板塊，長期看創新生物藥轉型。公司是優質生物藥的細分龍頭，創新管線穩步推進，有持續穩健并且持續超預期優秀的管理層，業績穩健持續成長。

    　　盈利預測與投資建議。基于艾普拉唑進醫保后的放量，我們上調明年后年盈利預測，預計2019-2021 年歸母凈利潤分別為12.41 億元、14.93 億元、18.03億元，增速分別為14.7%、20.3%、20.8%，對應PE 分別為23x，19x，16x。（扣除激勵攤銷后實際內生業績增速更高，扣現金后估值更低）。我們認為公司業績增速確定性高，估值較低，創新藥及高端仿制藥開始全面驅動增長，生物藥+微球長遠布局符合產業方向。我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。

    　　風險提示：參芪扶正銷量下滑、單抗研發風險。