事件

    　　公司11 月27 日發布可轉債發行公告，募集資金總額1.8 億元，初始轉股價格為27.86 元/股。募集資金全部用于車載能量回饋控制器智能總裝與在線檢測生產線、新能源汽車驅動電機疲勞老化測試系統成套設備等兩類產品。

    　　點評

    　　募投項目支撐核心客戶聯合電子/博世的新品產能，需求旺盛。募集資金1.8 億全部用于新能源汽車電子產線擴建，均為聯電/博世的核心產品產線，其中供應博世：BRM 生產線、IB2 生產線、48DCDC 生產線、3U 驅動器生產線和最新的eAlxe 電橋生產線；供應聯合電子：新能源汽車驅動電機疲勞老化測試系統成套設備。其中BRM 和IB2 生產線是二次訂單，48DCDC、3U 驅動器、eAlxe 電橋、驅動電機疲勞老化測試系統的生產線為意向訂單，國內外新能源產能投資正盛，潛在需求均十分旺盛。

    　　效益測算：募投項目預計達產后年均收入2 億元，稅后內部收益率（IRR）16.60%，稅后動態投資回收期為6.94 年（含1.5 年建設期）。

    　　投資邏輯：汽車電子自動化龍頭，充分享受國內外新能源擴產紅利1）綁定聯電+大眾，充分享受國內新能源投資紅利。獨供上汽MEB 汽車電子自動化設備；和大眾成立合資子公司，加速滲透大眾系供應鏈自動化。

    　　2）綁定博世，同享海外新能源擴產紅利（寶馬是博世大客戶）。聯合博世研發多條新品自動化線，需求旺盛、訂單持續性強、未來空間巨大。

    　　3）收購眾源：享受國五升國六提價紅利。主供大眾系燃油分配器，拓展奧迪、通用。國五到國六產品價格提升2 倍、持續替換。

    　　盈利預測及投資建議

    　　持續看好公司：賽道好（新能源汽車電子投資正盛）、客戶好（博世系+大眾系）、技術好（深耕20 載的龍頭）、增長好（19-21 年復合增速超40%）。

    　　預測2019-2021 年營收8.2/11.2/15 億元，歸母凈利潤為1.05/1.47/2.05億元，EPS 為0.60/0.84/1.17 元，對應PE 為49/35/25 倍。給予2020 年40倍PE，目標價33.6 元，“買入”評級。

    　　風險提示

    　　汽車電子自動化市場需求不及預期；客戶集中風險，博世系訂單不及預期；市場競爭加劇風險；盈利水平下降風險