海外輕工龍頭閱兵：造紙、軟體、定制家居、金屬包裝、文具以及化妝品等細(xì)分賽道都有巨頭公司出現(xiàn)，我們總結(jié)海外優(yōu)秀公司的特質(zhì)：1）聚焦主業(yè)基礎(chǔ)上，深耕產(chǎn)業(yè)鏈；2）產(chǎn)品力始終是護(hù)城河，重視研發(fā)投入；3）多品牌多市場(chǎng)戰(zhàn)略，將份額提升做到極致；4）借助資本杠桿，做大做強(qiáng)。這也會(huì)是我們觀(guān)察和尋找國(guó)內(nèi)輕工行業(yè)長(zhǎng)跑冠軍的重要參考依據(jù)。

    國(guó)內(nèi)輕工行業(yè)處于變革時(shí)期，龍頭順勢(shì)而上：大環(huán)境整體承壓下，優(yōu)勢(shì)企業(yè)護(hù)城河更加突顯重要，市場(chǎng)份額向強(qiáng)者傾斜。

    我們判斷輕工行業(yè)趨勢(shì)：1）整合加大，集中度提升；2）流量為王，品質(zhì)為基；3）產(chǎn)業(yè)鏈布局深化；4）競(jìng)爭(zhēng)到融合。

    具體來(lái)看各子板塊，家居：前期地產(chǎn)壓力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所緩和，同時(shí)竣工改善疊加龍頭主動(dòng)調(diào)整，2020 年行業(yè)有望溫和復(fù)蘇，另外重點(diǎn)關(guān)注精裝整裝趨勢(shì)的機(jī)會(huì)；造紙：Q4 旺季行情超預(yù)期，文化紙高盈利有望延續(xù)，漿價(jià)預(yù)計(jì)底部徘徊；化妝品：受益國(guó)民“顏值經(jīng)濟(jì)”熱情高漲，保持高景氣度，國(guó)貨品牌憑借本土化優(yōu)勢(shì)有望后來(lái)居上；文具：大公辦直銷(xiāo)業(yè)務(wù)受益政策紅利空間廣闊，龍頭迎來(lái)業(yè)績(jī)收獲期；包裝：重點(diǎn)關(guān)注景氣改善的金屬包裝（供給改善）和消費(fèi)電子紙包裝（5G 換機(jī)潮）。

    2020 年投資主線(xiàn)：一、堅(jiān)守“長(zhǎng)跑冠軍”，強(qiáng)者恒強(qiáng)。重點(diǎn)推薦：歐派家居、顧家家居、太陽(yáng)紙業(yè)、美凱龍，關(guān)注：敏華控股；二、景氣獨(dú)立的“口紅經(jīng)濟(jì)”品種，風(fēng)景獨(dú)好。重點(diǎn)推薦：晨光文具、中順潔柔、珀萊雅、丸美股份、上海家化。

    三、關(guān)注景氣改善的包裝。重點(diǎn)推薦：奧瑞金、裕同科技，關(guān)注：中糧包裝。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；地產(chǎn)調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。