投資策略：2020 年精選個股、看好次新

    2019 年前三季度中小板整體業績同比增速由負轉正，中小板和創業板凈資產收益率已高于2018 年全年，我們認為中小板和創業板盈利能力正逐步回升，預計全年將維持這一態勢。今年以來，各主要板塊個股走勢分化明顯，漲跌互現；創業板2019 年4 月30 日估值PE（TTM）為174.93 倍，達到近10 年內的最高值，2019 年11 月22 日創業板與滬深300 PE（TTM）比是過去10 年均值的1.87 倍，因此我們認為從現在的估值角度應該精選個股。維持對核心覆蓋標的新天科技、英科醫療、華體科技的推薦；建議關注元隆雅圖、安車檢測、鳴志電器、拓斯達。

    2019 年以來指數齊漲，創業板估值PE（TTM）創近十年新高截止2019 年11 月22 日，各項指數均呈上漲趨勢。創業板指和深證成指漲幅相對較大，分別上漲36.71%和34.66%，上證綜指、上證50、中小板指和滬深300 相較年初分別上漲17.04%、29.14%、32.88%和29.65%，創業板指和深證成指的漲幅是上證綜指的2.15 倍左右。創業板2019 年4月30 日估值PE（TTM）為174.93 倍，達到近10 年內的最高值，主要原因在于創業板指在2019 年1 月到4 月大幅拉升以及創業板整體凈利潤下降。中小板和創業板2019 年11 月22 日估值PE（TTM）分別為40.68、114.18 倍，較2018 年12 月29 日上漲幅度分別為74.78%、 175.16%。

    科創板為資本市場注入活力，2020 年新股發行重科技有望常態化2019 年初至11 月22 日新股發行量及募資規模均較去年有所增長，增長主要來源于科創板。截止2019 年11 月22 日，共有171 家公司登陸A 股，總募資額為1874.82 億元，其中科創板有56 家，募資額為729.47 億元。

    2019 年來上市新股質量整體向好，過往三年業績成長性、2019Q1-3 營收增速好于2018、2017 年上市的新股，2020 年新股發行重科技有望常態化。

    截止2019 年11 月22 日，次新股板塊整體上揚，2020 年表現值得期待2019 年初至11 月22 日，次新股板塊整體上揚，大幅領先滬深300。2019年初至11 月22 日次新股指上漲102.96%，超過滬深300 的30.98%。強勢個股頻出，今年上市的新股中有9 支開板后最高價相對于開板日實現90%以上漲幅。我們認為監管層對于高新技術企業在IPO 和并購重組方面逐步放松，將會促進生物科技、云計算、人工智能、高端制造等高新技術企業上市。2020 年次新股板塊表現值得期待。

    教育板塊：建議關注教育信息化和K12 課外培訓從年初以來的股價走勢和上市公司實現業績來看，教育信息化、K12 課外培訓是教育行業表現較好的細分板塊。目前國家正在推進教育信息化2.0建設，相關采購向綜合化、集成化、大項目方向發展，采購規模和級別提升，行業市場集中度隨之提升。我們認為具備集成商資質的龍頭供應商有望充分受益，建議關注相關細分龍頭三愛富、視源股份、鴻合科技等。K12課外培訓市場未來有較大的需求增長空間，同時政策和產業升級方向均利好龍頭機構，行業集中度有望不斷提升。建議關注全國性龍頭機構和細分領域龍頭機構，如A 股大語文賽道龍頭立思辰等。

    風險提示：次新股部分個股估值偏高；大體量新股上市對市場流動性形成壓力；中美貿易摩擦反復下挫市場情緒