導語

    市場長期無憂，短期乏力，似在冬眠，但經濟穩增長政策頻出，周三，財政部提前下達了2020 年部分新增專項債務限額1 萬億元；國務院印發《關于加強固定資產投資項目資本金管理的通知》；國務院常務會議部署以實施《優化營商環境條例》為契機，加快打造市場化法治化國際化營商環境。同時，易主席在《旗幟》雜志發表署名文章《敢擔當善作為，站穩人民立場，努力實現新時代資本市場高質量發展》。

    行業透視

    全球最大銅鈷礦關停，鈷價有望開啟上升通道

    根據路透社消息，11 月26 日，嘉能可已經正式關停了Mutanda 銅鈷礦，進入為期兩年的維護期，提前關停原因是硫酸供給不足。

    Mutanda 銅鈷礦目前全球范圍內最大也是品位最好的銅鈷礦。Mutanda銅鈷礦提前關停對2019 年鈷供給影響較小，但極大的改變了2020 年之后全球鈷的供應格局，未來2 年全球鈷供需可能出現反轉。2018 年，Mutanda 礦鈷產量達到2.73 萬噸，今年前三季度產量2.06 萬噸，據此推算，Mutanda 在停產前2019 年累計產鈷2.5 萬噸，較此前預期減少2000 噸供給。但該礦停產影響2020-2021 年全球鈷供2.7 萬噸/年。同時，由于鈷價持續下行，手采礦的規模較18 年縮減一半，即使價格回升，受政府管控加嚴影響，手采礦的規模也難有提升。而其他新增產能主要集中在歐亞資源RTR 項目、中色集團的迪茲瓦項目和Chemaf 的Mutoshi 項目，分別規劃鈷產能為1.4 萬噸、0.8 萬噸和1.6萬噸，投產時間分散在2020-2021 年，預計2020-2021 年合計貢獻1.1 萬噸和1.6 萬噸增量。由于全球范圍內新增產能并不能滿足2.7 萬噸缺口，鈷供給總量縮減至13.52/14.22/16.05 萬噸，分別較原預期縮減1.8/4.14/1.04 萬噸。預計未來2 年，全球鈷供需將由過剩直接轉換為緊缺的狀態。

    電動車真正元年即將到來，動力需求長期可期。目前海外車企正加速布局新能源汽車市場，2020 年將是海外新能源汽車的元年。海外市場的持續發力，成為拉動鈷需求的新的增長點。另外，5G 換機潮，帶來3C 需求重回增長。根據高通預測，2020-2022 年5G 手機出貨量分別為2 億部、4.5 億部和7.5 億部，從2020 年起，5G 手機出貨量增長率將達125%。同時考慮到單個手機帶電量的持續提升，以及5G 技術衍生的新的應用場景出現，或將帶來3C 領域對鈷的需求重回增長。

    在嘉能可產量調控以及需求拉動下，預計到2020 年鈷或將再次出現短缺。

    目前鈷價仍處于長期歷史底部，在嘉能可事件催化下，鈷價有望開啟上升通道。

    相關個股如下，非投資建議。

    華友鈷業（603799）：公司主要從事新能源鋰電材料和鈷新材料產品的制造業務，以及鈷、銅有色金屬礦產資源的采、選業務和有色冶煉加工業務。公司主導產品為新能源鋰電材料三元前驅體產品和四氧化三鈷、硫酸鈷等鈷新材料產品，以及鈷、銅、鎳金屬產品。

    寒銳鈷業（300618）：公司鈷粉產品為核心，其他鈷產品為補充，形成了從原材料鈷礦石的開發、收購，到鈷礦石的加工、冶煉，直至鈷中間產品和鈷粉的完整產業流程，是國內少數擁有有色金屬鈷完整產業鏈的企業之一。

    道氏技術（300409）：佳納能源是國內重要的鈷鹽和三元前驅體生產商之一，擁有先進的濕法冶煉技術，已擁有從原材料采購、鈷中間品、電解銅、鈷鹽及三元前驅體生產和銷售的完整的垂直鈷產品產業鏈優勢。

    洛陽鉬業（603993）：公司于剛果（金）境內運營的Tenke 銅鈷礦。公司間接持有該礦56%權益，同時擁有該礦24%股權的獨家購買權。該礦業務范圍覆蓋銅、鈷礦石的勘探、開采、提煉、加工和銷售，擁有6 個礦產開采權、近1,500 平方公里的礦區、從開采到深度加工的全套工藝和流程。主要產品為電解銅和氫氧化鈷初級產品