格雷厄姆警示我們，任何時(shí)候把投機(jī)與投資混為一談都是錯(cuò)誤的。在20世紀(jì)90年代，這種混淆造成了巨大的破壞。所有人股票投資似乎都失去了耐心，美國則變成了一個(gè)投機(jī)王國。股票投資急不可耐的交易者就像是夏日田野里呼嘯的蝗蟲，從一只股票跳到另一只股票。人們開始認(rèn)為，投資技術(shù)的試金石僅僅在于其是否“管用”。如果某種技術(shù)能夠在某一時(shí)期戰(zhàn)勝市場，它就是“正確的”，而不論其危險(xiǎn)有多大或是多么愚蠢。但聰明的投資者并不計(jì)較一時(shí)的對錯(cuò)，要達(dá)到你的長期財(cái)務(wù)目標(biāo)，必須一直堅(jiān)持正確的做法。20世紀(jì)90年代盛行一時(shí)的策略——短線交易、忽視投資的分散化、股票投資追逐熱門基金、按選股“系統(tǒng)”操作——似乎是正確的，但這些東西不可能獲得長期的成功，因?yàn)樗鼈儾煌耆�符合格雷厄姆為投資制定的三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。

即使信譽(yù)最為卓著的基金管理公司，也表現(xiàn)得像一只熱鍋上的螞蟻。1995年年初，在富達(dá)麥哲倫基金（當(dāng)時(shí)世界上最大的共同基金）的股票投資技術(shù)經(jīng)理杰弗里·韋尼克持有的總資產(chǎn)中，股票投資科技股的占比高達(dá)42.5%。韋尼克宣稱，其基金持有人“投資本基金志在長遠(yuǎn)，其目標(biāo)是幾年之后的盈利。……我相信他們的目的與我的是相同的，而且他們相信長期投資才是最佳策略——就像我一樣。”股票投資但就在這番信誓旦旦的話發(fā)表6個(gè)月以后，韋尼克就售出了幾乎所有的科技股，在忙亂的8個(gè)星期內(nèi)變現(xiàn)資金近190億美元。這就是他所謂的“長期”。到了1999年，股票投資富達(dá)基金的折扣經(jīng)紀(jì)部推薦其客戶使用Palm手持電腦，以便隨時(shí)隨地買賣股票，這種做法倒是與該公司新的口號“爭分奪秒”頗為合拍。