2023個股潛力分析：中順潔柔(002511)股票最新研究報告

日期：2023-03-06 16:22:21 來源：互聯網

中順潔柔(002511)：22Q4環比改善漿價下行或釋放盈利彈性

公司發布2022年業績快報。22 年實現營收85.70億元，同比下降6.34%；歸母凈利潤3.52 億元，同比下降39.43%。22Q4 營收24.56 億元，同比下降14.6%，環比增長40.6%；歸母凈利潤0.77 億元，同比下降19.9%，環比增長65.3%。22 年公司業績下滑主要受原材料價格上漲、市場競爭加劇、需求端消費疲軟影響。應對經營壓力，公司采取積極提價策略，并優化品類和渠道結構，降本增效。22Q4 歸母凈利率3.2%，環比回升0.5 個百分點，單季度盈利能力環比改善明顯。

漿價已步入下行通道，成本壓力釋放在即。根據卓創資訊，截止23 年3月1 日闊葉/針葉/漿價分別較22Q4 高點下跌16.6%/8.6%，后續隨著全球商品漿供應較緊的局面逐步扭轉、漿價有望繼續下探并穩步回落，公司原材料成本壓力有望得到釋放，盈利端逐步改善值得期待。

股權激勵綁定新管理層，激發企業成長活力。22 年12 月公司發布新一輪股權激勵計劃，合計擬授予股權占總股本比例達3.08%，力度較大且激勵面較廣，激勵對象包括董事和高管等686 人；業績考核指標設定為23-25 年營收分別不低于100/110/121 億元，按照公司業績快報，公司23-25 年營收同比增速有望達到17%/10%/10%。參考公司股權激勵業績考核目標，23 年公司收入端有望重回較快增長態勢。

盈利預測與投資建議。預計23-24 年歸母凈利分別為6.53/7.60 億元。

公司為生活用紙行業龍頭之一，產品端持續優化升級，濕巾和廚房用紙等中高端品類有望持續成長；渠道端結構調整后或能重回高質量增長，新零售和商銷渠道有望發力。公司產品+渠道驅動增長，股權激勵彰顯信心，給予公司23 年33xPE 合理估值，對應合理價值16.1 元/股，維持“買入”評級。

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