2007~2009年的金融危機(jī)提出了很多問題，而最后金融危機(jī)只解決了一個(gè)問題：金融市場和機(jī)構(gòu)很重要。金融市場和機(jī)構(gòu)不再正常運(yùn)作時(shí)，金融危機(jī)世界被推入衰退的深淵。金融危機(jī)的根源是美聯(lián)儲和其他中央銀行在2000年網(wǎng)絡(luò)和通信股泡沫破滅后實(shí)行的寬松貨幣政策。同時(shí)，亞洲經(jīng)濟(jì)體的大量國際收支盈余被投資到美國債券上，這也幫助推低了利率水平，造成了寬松信貸。銀行利用這些低成本的資金，擴(kuò)大了對低收入借款人的次級抵押貸款的供給。很多銀行用初始還款額低來誘惑準(zhǔn)住房所有者，而低初始還款額會被后來特別高的還款額所抵消。[3]（有些住房購買者在賭房價(jià)不斷上漲，這樣他們在需要支付更高的還款時(shí)就可以賣掉房子或者進(jìn)行再融資。）據(jù)說有一個(gè)貸款人做廣告推廣所謂的“NINJA”貸款，NINJA代表“沒有收入、沒有工作和沒有資產(chǎn)（No Income，No Job，and No Assets）”。然后，大部分次級住房抵押貸款被打包成可以再次出售的住房抵押貸款支持證券。然而，很多銀行保留了大量這類貸款，沒有將這些證券賣給最能承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的投資者，或者將其出售給了其他銀行。

住房抵押貸款融資的廣泛可得性推動(dòng)了房價(jià)的急劇上漲，到2006年6月，五年之內(nèi)房價(jià)漲了一倍。這時(shí)，房價(jià)開始下滑，住房所有者的住房抵押貸款開始違約。一年以后，大型投資銀行貝爾斯登宣布，其擁有的兩家對沖基金所持有的住房抵押貸款投資遭受了巨額損失。2008年春天，貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，在美聯(lián)儲安排下，被摩根大通銀行收購。

2008年9月危機(jī)達(dá)到高峰，當(dāng)時(shí)美國政府不得不接管了聯(lián)邦住房抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美和房地美，這兩家巨大的機(jī)構(gòu)都投資了幾千億美元的次級住房抵押貸款支持證券。接下來的幾天中，金融體系開始崩潰。美林和雷曼兄弟都在倒閉的危險(xiǎn)之中。9月14日，美國銀行在政府安排下收購了美林，換得了政府的財(cái)務(wù)擔(dān)保。但是，政府卻沒有采取措施救助雷曼兄弟，第二天雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)。兩天后，政府很不情愿地借給保險(xiǎn)巨頭AIG850億美元，AIG為巨額的住房抵押貸款支持證券和其他債權(quán)提供了違約保險(xiǎn)。第二天，財(cái)政部第一次宣布用7000億美元來購買“有毒”的住房抵押貸款支持證券的建議。2007~2008年，隨著危機(jī)的發(fā)展，關(guān)于哪一塊多米諾骨牌將會倒下來的不確定性使銀行不愿意互相拆借，這些金融危機(jī)貸款的利率也升高到比國債利率高4.6%。（正常情況下與國債的利差低于0.5%。）債券市場和短期公司借款市場實(shí)際上干涸了。這馬上產(chǎn)生了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸供給的沖擊效應(yīng)，金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)遭遇了自大蕭條以來最嚴(yán)重的一次衰退。

金融危機(jī)的責(zé)任誰來承擔(dān)？美聯(lián)儲的寬松貨幣政策要承擔(dān)部分責(zé)任。美國政府金融危機(jī)也必須受到部分責(zé)難，因?yàn)樗�鼓�?lì)銀行擴(kuò)大對低收入者的住房信貸。[4]評級機(jī)構(gòu)有責(zé)任，它們提供AAA評級的住房抵押貸款債券，之后不久就違約了。最后但并非最不重要的是，銀行自己也有責(zé)任，因?yàn)樗鼈兺其N并再次銷售次級住房抵押貸款。銀行業(yè)危機(jī)和接下來的經(jīng)濟(jì)衰退使很多政府背上了巨額債務(wù)。到2010年，投資者正越來越擔(dān)心希臘的地位，多年來希臘政府的支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了財(cái)政收入。希臘在單一貨幣歐元俱樂部中的會員身份令希臘的地位變得很復(fù)雜。希臘政府的負(fù)債很多是歐元債務(wù)，但是政府對貨幣沒有控制權(quán)，不能簡單地印更多的歐元來償還債務(wù)。金融危機(jī)投資者開始考慮希臘政府違約并退出歐元區(qū)的可能性。歐元區(qū)各個(gè)國家政府無法果斷應(yīng)對希臘問題，使投資者擔(dān)心其他高負(fù)債的歐元區(qū)國家的前景，例如愛爾蘭、葡萄牙、意大利和西班牙。經(jīng)過幾次救助的嘗試后，希臘最后在2011年違約了。但是故事并沒有結(jié)束，四年后，未能得到進(jìn)一步的幫助，希臘從IMF得到的一筆貸款又發(fā)生了違約。

至少事后來看，我們會看到，金融危機(jī)的預(yù)備階段有很多例子說明了人們的愚蠢和貪婪。危機(jī)發(fā)生六年后，銀行家仍待在受歡迎名單的最后一位。幾家主要的銀行操縱利率和外匯市場的事情暴露后，這個(gè)位置待得更牢靠了。但是，金融危機(jī)及之后的丑聞的教訓(xùn)是，不是我們不需要金融體系，而是我們需要金融體系公正良好地運(yùn)行。