2008年美國金融危機，避險情緒高漲，黃金不升反降；日本發生地震及核危機，黃金價格以下跌否定了這類災難對黃金價格是利好的常規判斷；中東和北非局勢爆發，利比亞戰爭將地緣政治風險推向了高潮，但黃金價格始終沒有異軍突起。很滑稽的是，就在歐洲央行準備加息，美聯儲考慮消減“量化寬松”，中國央行再次加息的此時，黃金價格卻成功站上1450美元每盎司，再次創出了歷史新高。至此，市場不得不懷疑，影響黃金價格的因素是不是發生了變化，到底如何判斷和分析黃金市場。

　　不只中國，全球投資者應對黃金市場變化的心態都很復雜。如果始終把黃金投資看成一個簡單的資本市場避險型理財品種，未免過于“輕敵”。

　　關于黃金的供需市場，不再過多的分析，目前來看，需求的潛力遠遠大于供給能力，這一點不只表現在黃金這類資源的稀缺，還表現在消費者和投資者對這類產品消費的渴望。黃金就如同車中的寶馬、酒中的拉菲，已經成為一種品牌的象征，而不簡單的是一種實物。如果你買了輛寶馬mini，當然是因為它是寶馬旗下品牌。人們之所以對紙黃金、黃金賬戶等與實物黃金沒多大關系的理財產品產生興趣，正是因為黃金本身的品牌效應。在投資市場，也存在一種對“概念”性品牌的渴望，比如渴望擁有伯克希爾哈撒韋公司的股票。

　　如果我們要研究寶馬和拉菲在中國的需求量，首先要研究明白這類產品的消費人群，而不是出一個餿主意，將這類產品降價，然后會幻想賣得更多。黃金市場也是如此，目前全球對黃金消費最多的依然是首飾領域，如果黃金在這一領域的地位無可替代，價格也就無可替代，那么更多的人就會持續參與投資黃金相關企業，包括金礦、黃金基金、黃金零售等。投資這類企業需要進入資本市場，從而帶動和促生了更多黃金金融產品創新，投資需求也由此而來。投資需求的基礎是實物品牌的擴大，而不是簡單的一種購買行為，如果把黃金投資需求理解為購買量的增多，那黃金與鋼鐵無異；其實金融市場更相信“品牌”，其次才是價格，品牌差異奠定了容量和性質。

　　如果眾多散戶投資者還認為黃金市場的投資需求是由簡單的情緒所推動，那么情緒所導致的風險可以詮釋為：投資者不知道自己在做什么。

　　如果不考慮產品本身，黃金價格的走勢跟其他商品沒有太多區別，僅僅是一個數字的變化而已。但任何產品的價格變化均有其規律可循，這種可循的規律并不是說在某個特定周期內就應該呈現特定的走勢。比如很多投資者將中國2007年的股市上漲歸結為之前幾年間股權分置改革的成功，而非社會財富的突然增多或經濟的突飛猛進，是機制促成了價格運行規律。再回到黃金市場，實物黃金和黃金相關金融產品已經組成了一個如股票和外匯市場一樣的池子。試想，當投資者握有一定閑散資金的時候，會在股票、房子、基金、黃金等投資品種當中做出選擇，這種時候黃金市場的需求就已經脫離了情緒本身，影響這種需求的關鍵因素變成了人們收入水平是否在提高，經濟增長預期強不強，失業率有沒有得到有效控制等。也就是說當加息舉動“蔓延”的時候，能夠說明的是全球經濟復蘇確立，向好勢頭逐漸明朗，投資預期隨之高漲，這種時候作為一種跟隨社會財富一起增長的理財產品，與股票市場一樣，黃金市場也會吸引更多資金，助其價格上漲。這也就是為什么日本海嘯、利比亞戰爭等均無法促動黃金價格暴漲，反而在美國失業率數據降低，中國宣布加息的時候黃金價格卻創出新高的原因。

　　另一方面，黃金市場投資主體已經不再是為了套期保值的實體金商，也不是眾多受情緒化左右的散戶投資者，而是各類專業基金及投資機構，這類機構的介入就如同美國股票市場投資基金對大盤所起到的作用一樣，奠定了股票市場趨于正面變化的一個規律。當社會財富增多時，這類基金手上的資金自然增多，所投資產品的價格就會上漲。因此，要問黃金價格什么時候見頂，詢問者先得回答我一個問題，全球經濟何時見頂？

　　長遠來看，只要全球經濟不出現問題，黃金價格就很難再回到另一個極端。投資者所要期待的是，階段性調整來臨的時候，在股票、房產、債券等投資之外，自己如何去選擇黃金理財產品的搭配。未來的黃金投資將類似于股票指數等投資，與全球經濟關系密切，而突發事件對黃金價格的影響可能會越來越小。（財經專欄作家，世元金行高級研究員肖磊）